證券市場(chǎng)發(fā)展中的穩(wěn)定機(jī)制稅收政策論文
新中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)庫(kù)券算起，已有17年的歷史。如果以證券市場(chǎng)發(fā)展中的重要里程碑──滬深交易所的成立算起，也已有7年多的歷史。截至1997年底，滬深兩地上市證券種類(lèi)共有821（含b股）個(gè)，上市公司總數(shù)滬深兩市共有745家，流通股總數(shù)為558.44億股，流通市值（a股、b股合計(jì)）滬深兩市共為51865.84億元。1996年滬深兩市全年累計(jì)成交金額達(dá)到30720.26億元。滬深兩個(gè)交易所會(huì)員總數(shù)分別為470家和394家。兩市年內(nèi)累計(jì)開(kāi)戶(hù)數(shù)分別達(dá)至1711.94萬(wàn)戶(hù)和1619.40萬(wàn)戶(hù)。證券市場(chǎng)已成為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中不可缺少的組成部分，其作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表，在完善市場(chǎng)體系、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)資產(chǎn)存量調(diào)整、轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制和建立現(xiàn)代企業(yè)制度等方面起著越來(lái)越重要的作用。然而在證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中也出現(xiàn)了一些不和諧的音符，如：股市波動(dòng)幅度較大，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，泡沫成分急劇增多；指數(shù)的成長(zhǎng)帶有很大的投機(jī)性，證券行市與上市公司的業(yè)績(jī)的相關(guān)度較小；政策和消息左右著股市的波動(dòng)，股市帶有根強(qiáng)的機(jī)構(gòu)操縱色彩；證券法還沒(méi)有出臺(tái)，對(duì)公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易并無(wú)有力的防范措施；期貨市場(chǎng)等同于“欺禍”市場(chǎng)；長(zhǎng)期投資者與短期投資者、機(jī)構(gòu)與散戶(hù)在交易中處于不平等的地位；等等。
證券市場(chǎng)的發(fā)展是一個(gè)系統(tǒng)工程，它需要多方面體系的配套和完善。稅收政策作為政府宏觀(guān)調(diào)控的手段，其調(diào)控對(duì)象和范圍必然要包括作為整個(gè)市場(chǎng)體系中重要一環(huán)的證券市場(chǎng)。這是基于以下三個(gè)目標(biāo)：第一是分享證券市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的收益，取得相應(yīng)的稅收收入。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)體系的有機(jī)組成部分，在這個(gè)市場(chǎng)中所發(fā)生的交易行為及其所帶來(lái)的利潤(rùn)所得同其他交易行為和所得沒(méi)有本質(zhì)上的不同，它不應(yīng)該處在應(yīng)稅行為和應(yīng)稅所得范圍以外，這也是稅收公平原則的要求。第二是政府通過(guò)制定稅收政策來(lái)對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行調(diào)節(jié)，以規(guī)范和發(fā)展證券市場(chǎng)，促進(jìn)其積極的一面，抑制其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展消極的影響。第三有助于政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控、管理從直接向間接的方式轉(zhuǎn)化。由此，我國(guó)證券市場(chǎng)稅收政策的制定應(yīng)遵循以下一些最基本的原則：（1）促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率很高，間接融資比重較大。這對(duì)企業(yè)融資和銀行信用的發(fā)展都有著不利的影響。為形成一不合理的儲(chǔ)蓄──投資機(jī)制，有必要大力發(fā)展股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)居民直接投資，并使更多的企業(yè)（包括各類(lèi)企業(yè)）能夠或愿意通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)籌融資。這就需要抑制股市的高投機(jī)性和高風(fēng)險(xiǎn)性，保護(hù)廣大投資者的利益，在保持股市交投活躍。對(duì)企業(yè)做出合理評(píng)估的基礎(chǔ)上增強(qiáng)股市的穩(wěn)定性，促進(jìn)股民的理性投資。（2）對(duì)證券產(chǎn)業(yè)進(jìn)行保護(hù)。總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)的證券業(yè)基礎(chǔ)尚較為薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，應(yīng)予保護(hù)和鼓勵(lì)、避免稅收政策給其帶來(lái)沖擊，而要為其保駕護(hù)航，并分享證券市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的利益。
根據(jù)國(guó)際慣例，涉及到證券市場(chǎng)的稅收主要有：證券交易稅；資本利得稅；對(duì)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的股息、利息及紅利等所得的征稅；印花稅。表現(xiàn)在證券市場(chǎng)中的問(wèn)題主要有：交易稅的征收及其范圍，稅收公平原則在證券市場(chǎng)稅收中的體現(xiàn)，證券市場(chǎng)的發(fā)展與稅收政策的關(guān)系，稅收政策的平抑市場(chǎng)波動(dòng)作用，雙重征稅及證券市場(chǎng)稅收的立法原則等。
一、證券交易稅的征收及其范圍
證券交易稅屬于行為稅，是就證券交易行為征收的稅種，收入為交易額乘以稅率。征收證券交易稅的目的不僅僅是為了獲得相應(yīng)的財(cái)政收入，更重要的是通過(guò)對(duì)證券交易稅的征收來(lái)規(guī)范證券市場(chǎng)行為、緩解證券市場(chǎng)的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。但是，我國(guó)目前還沒(méi)有開(kāi)征證券交易稅，只是對(duì)股票交易征收印花稅。同證券交易稅相比，目前實(shí)施的印花稅存在著明顯的缺陷：（1）印花稅作用有限。印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書(shū)立、領(lǐng)受的憑證在收的一種稅，它的.意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見(jiàn)，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，再加上目前我國(guó)證券交易基本上實(shí)現(xiàn)了“無(wú)紙化”。征收印花稅也失去了本來(lái)的含義。（2）印花稅的征收范圍狹窄，僅局限于股票市場(chǎng)的交易。盡管股票市場(chǎng)是目前我國(guó)證券市場(chǎng)中最為活躍的，但證券市場(chǎng)的內(nèi)涵要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)。所以，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類(lèi)型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。（3）印花稅的征收對(duì)象不恰當(dāng)，對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展有不利的影響，（4）交易稅負(fù)應(yīng)由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)。目前的印花稅在征收對(duì)象上也值得商榷。總稅負(fù)如何在交易雙方分擔(dān)，沒(méi)有一定之規(guī)，由于交易稅負(fù)不易轉(zhuǎn)嫁，所以交易稅在買(mǎi)賣(mài)雙方的分擔(dān)會(huì)直接影響交易行為，尤其是交易頻率。所以，開(kāi)征證券交易稅對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行平抑不失為一個(gè)好辦法。確定證券交易稅稅率要適中。稅率過(guò)低，起不到限制股市過(guò)度投機(jī)的作用。我國(guó)股市的交易制度幾經(jīng)變換，目前基本上采取t十1和漲跌停板制度，盡管在抑制股市波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)方面有一定效果，但其本身也存在缺陷，例如中國(guó)的t+1制度實(shí)際上是單邊的t＋l制度，即各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)仍允許股票賣(mài)出所獲資金在當(dāng)日購(gòu)買(mǎi)股票，而漲跌停板制的實(shí)施只是將預(yù)期延長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)，其風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)程度并沒(méi)有改變。稅率過(guò)高，會(huì)打擊投資者的積極性，那么合適的稅率是多少呢？筆者以為，投資證券的一個(gè)基本思想是：投資預(yù)期收益至少要等于儲(chǔ)蓄利率，否則，投資者就要退出證券市場(chǎng)。所以，存在下面基本公式（考慮了資本利得稅，未考慮手續(xù)費(fèi)）：
a?r證－a?t交－a?r證?ti＝a?r銀其中：a為投資資金；t交、ti分別為交易稅稅率和資本收益稅稅率；r證、r銀分別為證券市場(chǎng)上所獲收益率和銀行利率。
下面運(yùn)用此公式對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)做一分析：
在我國(guó)成長(zhǎng)型的證券市場(chǎng)中，假設(shè)年收益率為3o%，資本收益稅按規(guī)定20%征收（參考目前我國(guó)對(duì)股息和利息的征稅），銀行利率一年期按10%計(jì)算、代入基本公式得最大t交＝14%，即140‰，如果一年按250個(gè)交易日計(jì)算，對(duì)于交易者來(lái)說(shuō)：一日交易一次則其認(rèn)為t交最大約為0．56‰，二日交易一次則其所能忍受的t交約為1.12‰，若一周交易一次（按50周計(jì)算）則其所能忍受的t交為2.8‰。由此可知，在交易稅稅率t交已知的情況下,交易次數(shù)越多，交易稅負(fù)就越重。漲跌停板制的實(shí)施在抑制股市的投機(jī)和波動(dòng)方面作用有限，因?yàn)樗鼪](méi)有改變投機(jī)的性質(zhì)，且在某種程度上會(huì)被機(jī)構(gòu)或大戶(hù)操縱從而損害技術(shù)指標(biāo)的可靠性,致使中小投資者受騙。利用證券交易稅替代印花稅，在投機(jī)過(guò)盛時(shí)，交易量放大，相應(yīng)的交易成本加大，因而可以有效地抑制短線(xiàn)炒作；同時(shí)政府可以從投機(jī)的交易中獲得更大的財(cái)政收入。另一方面，為鼓勵(lì)中長(zhǎng)線(xiàn)的投資，交易稅負(fù)的大部分應(yīng)由賣(mài)者來(lái)承擔(dān)，當(dāng)然其比例如何，可以研究。
建立證券市場(chǎng)的目的是建立一種新型的儲(chǔ)蓄一投資機(jī)制。保持二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性是為了一級(jí)市場(chǎng)的繁榮和暢通，同時(shí)使證券市場(chǎng)的發(fā)展能夠促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展、并對(duì)進(jìn)入市場(chǎng)中的企業(yè)進(jìn)行必要的約束。所有這些體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)中的交易，要能夠反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要是上市公司的盈利狀況及成長(zhǎng)性。一個(gè)投機(jī)過(guò)于旺盛的股市是起不到這種作用的。我國(guó)目前股市理性不足，一般股民的投資決策建立在道聽(tīng)途說(shuō)的政策和消息上，而不是由上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況所決定、容易受大戶(hù)操縱。對(duì)此，征收證券交易稅不失為一種良策，證券交易稅能夠發(fā)揮“內(nèi)在穩(wěn)定器”的作用，當(dāng)炒作過(guò)于頻繁時(shí)，其成本隨之增大，只有當(dāng)預(yù)期收益率大于包括交易稅在內(nèi)的成本時(shí)交易才能進(jìn)行。
二、關(guān)于對(duì)資本利得征稅的間題
在論述交易稅的過(guò)程中，我們?cè)岬綄?duì)資本利得稅的問(wèn)題，可以肯定，對(duì)資本利得征稅將會(huì)影響到交易稅的征收、投資者的積極性、交易的活躍程度及財(cái)政收入的多少。在證券交易中，習(xí)慣上把股票、債券等有價(jià)證券在交易中實(shí)現(xiàn)的所得稱(chēng)為資本利得。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)資本利得征稅是一個(gè)慣例，只是在適用稅率和具體做法上有差別。對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，征收資本利得稅的理由如下：（1）資本利得是指出售或交易有價(jià)證券這種特殊商品的所得，在證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，它會(huì)逐漸在個(gè)人可支配收入中占有重要的位置，對(duì)有價(jià)證券的資本利得征稅是為了不歧視通過(guò)其他渠道得來(lái)的收入，至少對(duì)各種來(lái)源的收入應(yīng)公平對(duì)待。事實(shí)上，按照稅收的縱向平等原則，對(duì)不同負(fù)擔(dān)能力脅人應(yīng)征收不同的稅收。在股市，尤其是發(fā)展中的證券市場(chǎng)，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)由于證券市場(chǎng)規(guī)范程度、信息披露真實(shí)性、機(jī)構(gòu)操縱、基金市場(chǎng)發(fā)展等方面情況的差異而處于不平等的地位。因此，本來(lái)就是富人游戲場(chǎng)所的證券市場(chǎng)由于對(duì)資本利得不予征稅，使得我國(guó)所得稅制違反了公平性原則，所得稅制的累進(jìn)性受到破壞性的影響，這種情況在短期內(nèi)的反應(yīng)并不明顯，但隨著證券市場(chǎng)的逐步發(fā)展，后果會(huì)越來(lái)越明顯。實(shí)際上，對(duì)富人多征稅也是國(guó)際慣例。（2）對(duì)資本利得征稅也是分擔(dān)交易稅壓力的需要。按前文中敘述的基本關(guān)系，假如對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)不征或少征資本利得稅，在證券市場(chǎng)收益不變或預(yù)期收益率（包括出于各種泡沫性原因）遠(yuǎn)大于30%時(shí)，為了保證證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和減少風(fēng)險(xiǎn)，提高交易稅征收強(qiáng)度的壓力將會(huì)加大（當(dāng)然可以采取其他直接的包括行政的或技術(shù)性的措施，但負(fù)面效應(yīng)很大），這有可能使二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性遭到破壞。事實(shí)上，對(duì)資本利得征稅不僅緩解了對(duì)交易征稅的壓力，而且有助于促進(jìn)中長(zhǎng)期投資，因?yàn)橹虚L(zhǎng)期持有一個(gè)成長(zhǎng)性很好的公司股票，相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較小的儲(chǔ)蓄來(lái)說(shuō)，即使在征稅的情況下仍有利可圖，因此，對(duì)資本利得征稅并不一定會(huì)打擊廣大投資者的積極性，它打擊的只是過(guò)分投機(jī)的積極性。當(dāng)然在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)中，有人估計(jì)70％以上的人或資金是在投機(jī)，這時(shí)對(duì)資本利得征稅會(huì)使證券市場(chǎng)下挫，但對(duì)如此過(guò)度的、世所罕見(jiàn)的投機(jī)市場(chǎng)抑制一下有什么不好呢？從反面看，對(duì)資本利得征稅導(dǎo)致證券市場(chǎng)暴跌恰恰證明了股市的非理性。當(dāng)初，決定在深市開(kāi)征印花稅時(shí)，這一消息曾被當(dāng)作特大利空消息而導(dǎo)致股市猛跌。理論上說(shuō)征稅應(yīng)使廣大投資者轉(zhuǎn)向理性投資，并使證券市場(chǎng)隨宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)狀況和公司發(fā)展而成長(zhǎng)。如今，印花稅依舊，而投機(jī)仍很高漲，這從一個(gè)側(cè)面反映了當(dāng)時(shí)的暴跌并沒(méi)有充足的理由。一個(gè)直接的結(jié)論是，股市受機(jī)構(gòu)操縱程度很大，廣大投資者的操作是非理性的。（3）對(duì)資本利得征稅同時(shí)也是緩解社會(huì)分配不公的一個(gè)重要措施。這種不公不僅在證券市場(chǎng)或非證券市場(chǎng)之間的投資中產(chǎn)生，也在證券市場(chǎng)內(nèi)部的投資之間產(chǎn)生。保證各種市場(chǎng)和個(gè)人之間合理的收益差距是稅收政策的一個(gè)重要功能。
關(guān)于資本利得稅，另外一個(gè)問(wèn)題是如何確定資本利得稅稅率。一般的做法是將資本利得歸人其他收入，按照個(gè)人所得稅稅率來(lái)計(jì)征。但為了鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資，對(duì)持有證券6個(gè)月以下的收益（稱(chēng)為短期資本利得）按累進(jìn)稅率征收；而對(duì)長(zhǎng)期（大于6個(gè)月）持有證券收益應(yīng)給予一定的鼓勵(lì)政策，包括按較低的稅率、有一定的免征額、抵免部分所得稅等方法來(lái)計(jì)征。對(duì)公司投資所得，一律按現(xiàn)行企業(yè)所得稅稅率33％征收。
在考慮資本利得稅的應(yīng)納稅額時(shí)一定要考慮資本損失，其計(jì)稅依據(jù)應(yīng)是資本利得扣除資本損失后的凈額，其凈虧損可以從普通收入中扣減（當(dāng)然，這需要有一定的限制）。按凈額征收是考慮到了證券交易的風(fēng)險(xiǎn)，從而防止稅收政策對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊：而凈虧損可以從普通應(yīng)稅收入中扣除，實(shí)際上分散了一部分證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)投資者參與證券市場(chǎng)的信心。
基于以上理由，為促進(jìn)和規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，開(kāi)征資本利得稅是必要的，也是可行的，但應(yīng)將資本損失扣除，因?yàn)樽C券交易所得中有一部分是風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)應(yīng)物。并要區(qū)分短期和長(zhǎng)期持有證券的收益，對(duì)不同持有期的收益按不同的資本利得稅稅率來(lái)征稅。
對(duì)資本利得征稅并不存在技術(shù)上的困難，我國(guó)證券市場(chǎng)交易手段起點(diǎn)很高，基本實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化操作，所以對(duì)股東賬戶(hù)和現(xiàn)金賬戶(hù)收益凈額的統(tǒng)計(jì)并不困難。具體在什么時(shí)點(diǎn)征收，這是一個(gè)較為敏感的問(wèn)題，一般來(lái)說(shuō)，以一年（按日歷年度）為好；或于退出證券市場(chǎng)時(shí)征收。在賬戶(hù)金額統(tǒng)計(jì)上可以最后時(shí)刻的成交價(jià)格計(jì)算。
三、對(duì)股西息、利息和紅利的稅收政策討論
對(duì)股息、利息和紅利是否征稅，如何征，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家是不成問(wèn)題的。無(wú)論來(lái)源如何、它們都是個(gè)人可支配收入的一部分，屬個(gè)人所得，當(dāng)然要征稅。而且，所得稅是西方發(fā)達(dá)國(guó)家稅制中的主體稅種，因而他們建立了比較完善的體制來(lái)對(duì)股息、利息和紅利征稅，我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，正處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，合理的以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄一投資機(jī)制還沒(méi)有完全形成。與此相適應(yīng)，我國(guó)證券市場(chǎng)的稅收政策有其自身的特點(diǎn)。筆者以為，對(duì)股息、利息和紅利應(yīng)免征所得稅。在我國(guó)，銀行儲(chǔ)蓄、國(guó)債投資的背后是國(guó)家信用，其安全性沒(méi)有問(wèn)題，但其收益則不可預(yù)料。這是由于這一部分資金的使用受到限制，其投向不完全是按經(jīng)濟(jì)效益和利潤(rùn)最大化的原則進(jìn)行，我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)中銀行信用比重很大，是因?yàn)槠渌顿Y渠道不暢。一旦對(duì)儲(chǔ)蓄和債券利息征稅，會(huì)打擊本來(lái)就很脆弱的投資心理，使資金顯性或潛在轉(zhuǎn)移，這對(duì)我國(guó)的國(guó)有企業(yè)和政治穩(wěn)定有負(fù)面的影響。對(duì)利息免稅也是抑制證券市場(chǎng)投機(jī)的一個(gè)間接辦法。
對(duì)股息和紅利免稅是基于以下幾方面的原因：（1）在投機(jī)性旺盛的市場(chǎng)中，大部分投資者較少考慮股息對(duì)證券行市的影響，在證券價(jià)格同公司的股利分配政策相關(guān)性不大時(shí)，對(duì)股息征稅起不了積累財(cái)政收入和調(diào)節(jié)收入分配的作用，卻可使這種相關(guān)性變得更小。而宣布對(duì)股息免稅可形成很好的心理預(yù)期，使投資者更加關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)狀況。（2）對(duì)股息征稅違背了稅收的公平原則。股息來(lái)源于股份公司的稅后利潤(rùn)所得，對(duì)股息征稅屬于重復(fù)征稅，同時(shí)它妨礙了投資者將其股息收入投到更有效率的公司中去。需要注意的是，應(yīng)區(qū)分股息的分配對(duì)象，對(duì)個(gè)人而言應(yīng)免征股息稅，但對(duì)法人在非控股公司中獲得的股息應(yīng)視為公司經(jīng)營(yíng)收入，按正常企業(yè)所得稅稅率33％征收。（3）對(duì)股利不應(yīng)征稅是因?yàn)槎惢灰状_定，且股票股利對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)并非實(shí)際可支配收入，它必須通過(guò)交易后才能實(shí)現(xiàn)，即也可能出現(xiàn)損失。另外應(yīng)稅所得按什么方法計(jì)算存在技術(shù)上的困難。當(dāng)然，從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著金融體制改革的進(jìn)行。證券市場(chǎng)的規(guī)范和完善。所得稅主體地位的確立以及征管手段的現(xiàn)代化，對(duì)利息。股息和紅利的征稅是必然的。
參考資料：
（1）吳曉求《98中國(guó)證券市場(chǎng)展望n中國(guó)人民出版社1998年出版）。
（2）夏杰長(zhǎng)《論我國(guó)證券市場(chǎng)的稅制建設(shè)》（《涉外稅務(wù)》1997年第2期）。
（3）劉小臘《紅股征稅小議》（《涉外稅務(wù)》1997年第1期）。
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淺談發(fā)展中的校園文化論文02-17
淺談員工激勵(lì)機(jī)制論文04-11
關(guān)于探索場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的論文04-06