解決科技型中小企業(yè)的融資難題論文
[摘要]科技型中小企業(yè)每個發(fā)展階段的風險、收益、資金需求各不相同,融資方式也不應是單一的方式,而應是有效的組合。解決科技型中小企業(yè)的融資難題,近期應考慮在以下幾個方面尋求突破:明確政府在科技型中小企業(yè)融資體系中的職責;建立健全科學的風險投資運行機制;改革現(xiàn)行銀行信貸管理方式;規(guī)范和發(fā)展主板市場,為其提供更廣闊的融資空間。
[關(guān)鍵詞]科技型中小企業(yè);融資方式組合;風險投資;銀行信貸
科技型中小企業(yè)是指以科技人員為主體,從事科學研究、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務、技術(shù)咨詢和高新技術(shù)產(chǎn)品研制、生產(chǎn)、銷售,以科技成果商品化為主要內(nèi)容,以市場為導向,實行自籌資金、自愿組合、自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束的知識密集型經(jīng)濟實體。自改革開放以來,隨著經(jīng)濟體制和科技體制改革的不斷深入,科技型中小企業(yè)獲得了蓬勃發(fā)展,已經(jīng)成為我國經(jīng)濟增長的一個新的亮點。盡管如此,但由于科技型中小企業(yè)本身具有的一些特點,如創(chuàng)建初期風險較高、自身資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營體制不健全、盈利能力波動較大等,其在市場上融資較為困難,這也在一定程度上限制了它們的發(fā)展及其經(jīng)濟潛能的發(fā)揮。因此,正確認識科技型中小企業(yè)的發(fā)展周期與規(guī)律,科學掌握其融資特點,是我們探討問題的基礎和關(guān)鍵。
一、科技型中小企業(yè)的融資方式組合
科技型中小企業(yè)的發(fā)展周期可分為創(chuàng)業(yè)期、成長期和成熟期三個階段。每個階段的風險、收益、資金需求特點及需求量都不相同,因此各個階段所表現(xiàn)出來的融資特點與融資渠道也不盡相同。根據(jù)科技型中小企業(yè)發(fā)展的不同階段,應確定與之相適應的不同融資方式。由于社會經(jīng)濟活動的復雜性以及各個階段科技型中小企業(yè)發(fā)展的環(huán)境不同、風險與收益要求不同等,更要注重在每個階段合理有效地進行各種融資方式的組合,以最大限度地滿足科技型中小企業(yè)的融資需求。
創(chuàng)業(yè)期特點及融資組合。
在創(chuàng)業(yè)期,企業(yè)主要是利用新發(fā)明、新技術(shù),完成新產(chǎn)品的研究和開發(fā),但其面臨的最大風險是技術(shù)風險和市場風險。技術(shù)風險是指在產(chǎn)品研究和開發(fā)過程中,由于技術(shù)失敗而引致的損失,它可能高達30%左右。市場風險是指生產(chǎn)出來的符合標準的新產(chǎn)品能否為市場所接受,能否取得足夠的市場份額。一個新產(chǎn)品從研制、開發(fā)到試生產(chǎn)、批量生產(chǎn),一直到產(chǎn)生效益,短則兩三年,長則七八年甚至更長的時間。在這期間,市場情況會發(fā)生難以預料的變化,原來預計能為市場所接受的產(chǎn)品很可能不再適應市場的需求,或是競爭對手已經(jīng)搶先一步推出成熟的產(chǎn)品。由于這些客觀風險的存在,加之企業(yè)沒有以往的經(jīng)營記錄,投資風險仍然較大。這一時期企業(yè)融資只能采取以下各種組合方式:(1)內(nèi)源融資,創(chuàng)業(yè)者通過自身渠道輸入適當?shù)馁Y金。(2)政府科技基金。一般地,處于創(chuàng)業(yè)期的科技型中小企業(yè)尚無商業(yè)價值,且投資風險較大,投資責任主要應由政府承擔。因此,西方發(fā)達國家大多設立了中小科技企業(yè)基金,以支持其發(fā)展。目前,我國科技部設有中小企業(yè)創(chuàng)新基金,各省市也設立了相應的支持企業(yè)創(chuàng)新的基金,如高新技術(shù)企業(yè)擔保風險基金、中小科技企業(yè)創(chuàng)新基金等。(3)天使投資資金。天使投資者通過利用自己富有的資金和創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗,幫助新興科技公司創(chuàng)業(yè)與發(fā)展。之所以稱之為“天使”,是因為他們的投資行為對創(chuàng)業(yè)者而言,確實如同天上下凡的天使一般,為創(chuàng)業(yè)者提供難得的資金,并通常提供經(jīng)營上的建議和顧問意見。(4)風險投資。是指一種直接面向科技企業(yè)的股權(quán)投資,即投資人將風險資本投資于新近成立或快速成立的高科技企業(yè),同時參與企業(yè)的經(jīng)營管理決策,在企業(yè)發(fā)展成熟后則通過資本市場出售和其他方式轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)以收回投資并獲取較高的投資回報,繼而進行新一輪的投資。風險投資所特有的本質(zhì)屬性,決定了它是科技型中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期和成長期的最佳融資方式。
2.成長期特點及融資組合。
在成長期,企業(yè)的新產(chǎn)品經(jīng)過不斷改進,產(chǎn)品的技術(shù)難題已基本解決,新產(chǎn)品已逐漸適應市場要求并被逐步認可,銷售規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大,獲利能力不斷增強,風險隨之降低。但企業(yè)為了擴充設備、拓展產(chǎn)品市場,以求在競爭中脫穎而出,還需要大量的資金支持。這一階段,盡管企業(yè)已經(jīng)具備了向外部融資的條件,但由于風險因素并未消除,投資風險依然較高,獲取一般銀行貸款和在主板市場融資仍幾乎不可能。其主要融資組合方式為:(1)二板市場融資。二板市場是指在一國證券主板市場(第一板市場)之外的證券交易市場,其明確定位是為具有高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務,是科技型中小企業(yè)的直接融資渠道。與主板市場相比,二板市場上市的企業(yè)標準和上市條件相對較低,科技型中小企業(yè)更容易上市募集發(fā)展所需資金。應當明確,2004年5月經(jīng)中國證監(jiān)會批準在深圳證券交易所設立的中小企業(yè)板塊是對二板市場的積極探索,它是分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設的一個重要步驟,在條件成熟時將整體剝離成為獨立的創(chuàng)業(yè)板市場。(2)銀行擔保貸款。是指借款方向銀行提供符合法定條件的第三方保證人作為還款保證,借款方不能履約還款時,銀行有權(quán)按約定要求保證人履行或承擔清償貸款連帶責任的貸款方式。處在這一階段的科技型中小企業(yè)欲想獲得銀行信用貸款比較困難,但可通過此種方式融資。(3)買殼或借殼上市。買殼上市,是指非上市公司通過收購一些業(yè)績較差、籌資能力弱化的上市公司,剝離被購公司資產(chǎn),注入自己的資產(chǎn),從而實現(xiàn)間接上市籌措資金的目的。而借殼上市是指上市公司的母公司(集團公司)通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中,實現(xiàn)母公司上市之目的。上市公司的上市資格即“殼”,已成為一種“稀有資源”。由于有些上市公司機制轉(zhuǎn)換不徹底,經(jīng)營管理不善,業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意,喪失了在證券市場進一步籌集資金的能力,處于成長期的科技型中小企業(yè)就可以充分利用上市公司的這個“殼”資源,對其進行資產(chǎn)重組,增強其向社會融資的能力,尋求更大發(fā)展。(4)風險投資。
3.成熟期特點及融資組合。
在成熟期,企業(yè)的高科技產(chǎn)品得到市場的檢驗,產(chǎn)品市場占有率逐步擴大,銷售和利潤快速增長,產(chǎn)品逐步進入成熟期。此階段,產(chǎn)品的技術(shù)與市場前景均趨于明朗,原有的高風險也逐漸降低,融資渠道迅速拓寬。一般情況下,風險投資基本上在這個時期套*退出。這一階段的融資組合方式為:
(1)主板市場融資。是指通過在上海、深圳兩個證券交易所上市而融通資金。主板市場所容納的上市公司基本歸屬成熟產(chǎn)業(yè),公司在達到一定規(guī)模后其發(fā)展也會相對穩(wěn)定。
(2)銀行貸款。是指科技型中小企業(yè)憑借自己的信譽、行業(yè)地位而從商業(yè)銀行獲取的商業(yè)貸款,如信用貸款、抵押貸款等。
(3)國外資本市場融資。是指具備一定實力和發(fā)展?jié)撡|(zhì)的科技型中小企業(yè)通過到國外資本市場發(fā)行股票,從而籌措資金。據(jù)報道,目前新加坡、美國等地的資本市場已開始重視中國科技型中小企業(yè)的推薦上市工作。
二、科技型中小企業(yè)融資方式的創(chuàng)新與突破
目前,科技創(chuàng)新的速度不斷加快,科技產(chǎn)品的生命周期在縮短,科學技術(shù)對社會經(jīng)濟發(fā)展的.決定作用也越來越大。就整體而言,科技型中小企業(yè)發(fā)展過程中每一階段的資金需求都在迅速增長,因重對以下融資方式進行創(chuàng)新與突破。
(一)加大政府科技投入力度,強化政府在科技型中小企業(yè)融資體系中的作用
改革開放以來,我國雖然陸續(xù)實施了星火
計劃、火炬計劃、成果推廣計劃和新產(chǎn)品計劃等,促進了中小科技企業(yè)的發(fā)展,但它們主要集中在支持技術(shù)創(chuàng)新的成熟階段上,目的在于解決我國科技成果商業(yè)化水平較低的問題。在我國風險投資還比較落后的情況下,這一策略無疑是正確的。但從長遠看,隨著科技進步的加快,科技創(chuàng)新和新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的研發(fā)也更加重要,政府應逐漸加大這一方面的支持。政府可直接組建為中小科技企業(yè)服務的風險投資基金,用以支持中小科技企業(yè)的科技創(chuàng)新與開發(fā)。需要說明的是,政府直接組建風險投資機構(gòu),在風險投資還不被社會眾多人所接受的時候,其發(fā)揮的表率作用是顯而易見的,但隨著事業(yè)的發(fā)展壯大,這并不是最佳的選擇,相反可能會限制其發(fā)展。政府支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展,主要是發(fā)揮政府資金的乘數(shù)作用,引導其他社會資金進入這一領域。美國支持科技型企業(yè)的做法值得借鑒。為解決創(chuàng)新型技術(shù)企業(yè)的資金短缺問題,美國于1958年成立了中小企業(yè)管理局(SBA)。中小企業(yè)管理局主要通過發(fā)行債券和擔保的方式為小企業(yè)投資公司提供資金支持,而很少直接參與到風險投資實務中去。總之,政府的主要職責就是為科技型中小企業(yè)的發(fā)展提供一個健康有效的制度環(huán)境、政策環(huán)境,以少量的引致資金吸引更多的社會資金投資于科技型中小企業(yè)。
(二)完善風險頭資運行機制,為科技型中小企業(yè)融資提供基本保障
經(jīng)驗表明,美國高科技企業(yè)的發(fā)展很大程度上受益于其發(fā)達成熟的風險投資體系。資料顯示,美國90%的高科技企業(yè)是按照風險投資機制發(fā)展起來的,正是這些高科技企業(yè)的發(fā)展才鑄就了令世人矚目的美國“新經(jīng)濟”。反觀我國,盡管風險投資正在興起,各地政府相繼建立了風險投資基金,但由于缺乏社會資金的廣泛參與,缺乏科學的管理制度和切合實際的簡便易行的營運機制,缺乏公正獨立的專業(yè)化中介服務機構(gòu),缺乏一個有效的進入和退出機制,風險投資的潛能未能很好地發(fā)揮,也未能很好地支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展。
針對我國風險投資的現(xiàn)狀及存在的諸多問題,現(xiàn)在應從以下幾個方面尋求完善風險投資運行機制的途徑。 第一,拓寬風險投資資金來源。從我國目前情況來看,許多風險投資的主角仍是政府,或者是帶有明顯的行政色彩。其資金來源仍然主要是財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款,投資主體過于單一。這種以政府出資為主導的風險投資體系難以滿足未來科技型中小企業(yè)發(fā)展的資金需求,必須加以創(chuàng)新。西方國家風險投資的資金來源大都來自機構(gòu)投資者,比如美國是風險投資業(yè)最為發(fā)達的國家,據(jù)1995年統(tǒng)計,風險投資的資金來源中,養(yǎng)老基金占38%,基金會和捐贈金占22%,銀行與保險公司資金占18%,個人占17%,其他占5%。現(xiàn)階段,一方面,我國政府應抓緊制訂相應的優(yōu)惠政策和優(yōu)惠措施,引導社會資金向風險投資業(yè)的投入;另一方面,要積極創(chuàng)造條件,允許證券公司、保險公司、養(yǎng)老基金等機構(gòu)資金介入風險投資。
第二,完善社會中介機構(gòu)和風險投資網(wǎng)絡。由于我國科技型中小企業(yè)與風險投資者缺乏有效的溝通渠道,許多好的投資項目得不到風險資本的支持,而大量的風險資本又找不到好的投資方向。因此,借鑒美國、加拿大等國風險投資發(fā)展的經(jīng)驗,我國應盡快著手建立和完善為科技型中小企業(yè)服務的社會中介服務機構(gòu)和投資信息交流網(wǎng)絡。一是要成立一些非盈利性的社會中介機構(gòu),能夠為風險投資機構(gòu)提供準確的各種信息和評估報告;二是應由政府出面建設一個高效率的風險投資網(wǎng)絡平臺,為風險投資行業(yè)提供實時、便捷的信息服務,促進科技型中小企業(yè)與風險投資的對接。
第三,建立完善的風險投資退出機制。風險投資的目的是獲取資本性收益,而非財務收益。風險投資的失敗機率雖然很高,但一旦成功,其回報率也相當高。在西方國家,其平均利潤率一般保持在30%~60%,遠遠高出一般投資項目,甚至使向來以穩(wěn)健著稱的商業(yè)銀行也為之動心。但這種高回報,最終取決于是否有一種風險資本順暢退出的機制。只有能夠自由而有效地退出風險企業(yè),風險資本才能保持其靈活性,不斷選擇和支持新的風險企業(yè),從而使風險投資保持生機與活力。在西方國家,風險資本退出機制主要有三種方式:公開上市、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓和企業(yè)回購股權(quán)。其中,公開上市既能使創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場價值大大提高并得以實現(xiàn),又可以增強其原有股份的流動性,為企業(yè)日后的再籌資打好基礎,故其是首選退出方式。結(jié)合我國的實際情況,現(xiàn)應著手做好以下工作:一是創(chuàng)造條件,扶植更多的科技型中小企業(yè)進入二板市場進行融資。目前,深圳證券交易所中小企業(yè)板主要看中的是企業(yè)的成長性,而非高科技屬性。這需要我們培養(yǎng)大量極具潛質(zhì)的高科技中小企業(yè),而非僅有科技因素即可。因此,對于有條件的成長型高新技術(shù)中小企業(yè),政府應積極對其進行“孵化”,助其進入中小企業(yè)板進行融資。通過中小企業(yè)板的建立,風險投資資本可以較便利地退出,消除了眾多風險投資機構(gòu)的后顧之憂。二是恢復建設地方性柜臺交易市場。對于大多數(shù)科技型中小企業(yè)而言,上市融資條件苛刻,耗時耗力,并非最佳選擇,而柜臺交易市場交易靈活、交易成本低廉,且對于交易股票的條件要求較寬松,更適于成長階段的科技型中小企業(yè)進行證券化的股權(quán)流通和交易,便于風險資本的靈活退出。但鑒于我國1993~1997年之間對于場外交易市場探索的失敗,在重新恢復建設的過程中,應做好各類市場風險的防范工作,完善交易程序和交易制度,保證交易過程的透明、合法、公平和規(guī)范。三是完善破產(chǎn)清算等方面的法律法規(guī),為實施破產(chǎn)清算鋪平道路。由于投資科技型中小企業(yè)具有較大的風險性,因此一旦確認所投資的企業(yè)失去發(fā)展可能性,風險投資機構(gòu)就要迅速通過破產(chǎn)清算的方式收回投資,以避免更大損失的發(fā)生。雖然破產(chǎn)清算是一種迫不得已的方式,但
美國的事實表明以破產(chǎn)清算方式退出的投資大約占風險投資的32%,以這種方式能收回原投資額的64%。應該說,破產(chǎn)清算也是風險資本退出的重要途徑。
通過上述各個方面的完善,風險資本進入科技型中小企業(yè)會比較順利,退出通道也會比較暢通。 (三)改革銀行信貸管理方式和運作機制,建立多元化的科技型中小企業(yè)融資體系
在科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)期,由于企業(yè)沒有形成自己的品牌,尚未形成自己的商譽,資產(chǎn)規(guī)模較小,金融機構(gòu)無法知曉企業(yè)的資信情況,因此,企業(yè)欲從銀行獲取貸款確實很難。但當企業(yè)進入成長期和成熟期后,商業(yè)銀行就可選擇合適的時機介入企業(yè),為其提供充足的信貸資金。
1.積極發(fā)展多元化、競爭性的中小金融機構(gòu),為科技型中小企業(yè)提供資金支持。中小金融機構(gòu)天然適合為中小企業(yè)提供金融服務,并因其規(guī)模較小、分支機構(gòu)較少、立足于地方經(jīng)濟而具有得天獨厚的優(yōu)勢。由于信息和交易成本的問題,中小企業(yè)成本最低的金融服務應當來自于中小金融機構(gòu)。因此,新興股份制銀行、城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社就應該是科技型中小企業(yè)的主要金融服務供給者,但與科技型中小企業(yè)的需求相比,其機構(gòu)數(shù)量信貸規(guī)模是遠遠不夠的。為了更好地滿足科技型中小企業(yè)的融資需求,我國應進一步發(fā)展多元化、競爭性的地方中小金融機構(gòu)。
2.改進銀行對科技型中小企業(yè)的信貸管理辦法此在其發(fā)展的任何一個階段,僅靠某一個渠道的資金來源遠遠不夠,還需其他融資渠道予以配合,形成合力。就我國科技型中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀來看,目前需著。目前銀行對科技型中小企業(yè)的貸款基本上沿用了原有針對大中型企業(yè)的管理模式:通過企業(yè)的信用等級確定貸款風險程度,通過制訂嚴格的審貸分離、三級審批制度控制風險,通過要求企業(yè)提供擔保轉(zhuǎn)移風險。由于科技型中小企業(yè)客觀上具有點多、面廣、量大、風險高、涉及行業(yè)多、所有制結(jié)構(gòu)比較復雜等特點,以傳統(tǒng)信貸方式進行管理難以把握風險,且手續(xù)復雜、管理成本較高。因此,需要結(jié)合科技型中小企業(yè)自身特點,以企業(yè)發(fā)展?jié)撡|(zhì)、技術(shù)領先水平、市場開發(fā)潛力、企業(yè)還貸能力、企業(yè)退出機制等為主要審貸標準,完善貸款管理方式及風險評估技術(shù)。
3.結(jié)合科技型中小企業(yè)的經(jīng)營特點,創(chuàng)新銀行信貸擔保方式。針對科技型中小企業(yè)一般資產(chǎn)規(guī)模較小,且主要是無形資產(chǎn)的特點,可以嘗試擔保抵押方式發(fā)放貸款。(1)開展知識產(chǎn)權(quán)擔保融資貸款。科技型中小企業(yè)通常擁有較高的技術(shù)水平,但缺乏土地、不動產(chǎn)等傳統(tǒng)的可以用作抵押的物品,可以考慮以知識產(chǎn)權(quán)作為擔保品替代傳統(tǒng)的物質(zhì)擔保。當然要實現(xiàn)這種融資方式,還需要完善相應的法律法規(guī)。(2)開展訂單擔保貸款。如果企業(yè)擁有大量訂單,就說明企業(yè)產(chǎn)品有市場。有市場,就可能產(chǎn)生利潤,還本付息就有保證。因此,根據(jù)訂單數(shù)量,確定貸款額度,是一種可以探討的新的融資方式。(3)開展動產(chǎn)擔保貸款。以企業(yè)的原材料、半產(chǎn)品、產(chǎn)品庫存等動產(chǎn)作為抵押物發(fā)放貸款,對銀行來講是一種可以考慮的貸款方式。動產(chǎn)本身流通性強,具有較強的變現(xiàn)能力,關(guān)鍵是要正確給予估價。
4.加強與風險投資方式的融合,共同為科技型中小企業(yè)提供服務。風險投資機構(gòu)在決定對科技型中小企業(yè)投資時,可與商業(yè)銀行合作,由銀行對企業(yè)提供結(jié)算、財務顧問等金融服務。這樣,銀行可以明正言順地介入企業(yè),為下一步銀企合作打好基礎。隨著科技型中小企業(yè)的成長擴張,其對資金的需求加大,由于事先已經(jīng)對企業(yè)有了充分的了解,銀行就只可以對一些發(fā)展前景明朗的企業(yè)及時發(fā)放信貸資金,幫助其盡快發(fā)展壯大。
(四)規(guī)范主板市場交易行為,為科技型中小企業(yè)提供更多有效的融資途徑
隨著資本市場尤其是主板市場暴露出的問題越來越嚴重,中央政府已經(jīng)充分認識到了完善資本市場,擴大直接融資對國民經(jīng)濟發(fā)展的重要意義。2004年國務院發(fā)布的《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》明確提出了要“繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展主板市場,逐步改善主板市場上市公司結(jié)構(gòu)。分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設,完善風險投資機制,拓展中小企業(yè)融資渠道。”“積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場。在嚴格控制風險的基礎上,鼓勵符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金,改變債券融資發(fā)展相對滯后的狀況,豐富債券市場品種,促進資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展。”
隨著上述政策方針的逐步落實,我國資本市場(包括主板市場)將在今后一段時期內(nèi)逐漸得到規(guī)范和完善。公司債券市場將會有大的發(fā)展,完整規(guī)范的創(chuàng)業(yè)板市場的推出也為時不遠。科技型中小企業(yè)應抓住公司債券市場發(fā)展和創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立的有利時機,加速企業(yè)改制,完善管理機制,力爭開拓新的融資渠道,采用新的融資手段。特別指出的是,隨著我國社會保障制度改革的深入,將涌現(xiàn)出大批的養(yǎng)老基金、保險基金等社會保障基金,公司債券市場的發(fā)展也將為這些基金提供很好的投資工具。因此,配合我國資本市場的改革進程,規(guī)范主板市場交易行為,創(chuàng)新交易品種,加大債券融資比重,將會有利于我國科技型中小企業(yè)籌集到更多的社會資金,解決企業(yè)發(fā)展中面臨的資金瓶頸問題。
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