國債膨脹下的黑色生態(tài)論文
摘要：為了幫助大家設計撰寫論文，為大家分享了國債膨脹下的黑色生態(tài)論文，希望對您有所幫助，供您參考!
雖然美國國債上限在驢象兩黨的討價還價中如期從14.3萬億美元提升到了16.4萬億美元，美國政府的短期違約風險得以排除，但并不會給美國經(jīng)濟注入騰飛的“強心針”，相反可能給本已沉重的經(jīng)濟前行步伐增添許多的掣肘。
債務風險在加大
伴隨著美國債務上限協(xié)議的最終達成，美國財政部旋即啟動今年第三季度約3310億美元的國債銷售，同時政府至少在2013年之前可以按照自己的實際所需向市場叫賣國債，美國債務違約的風險短期內(nèi)基本解除。資料顯示，目前10年期美國國債的收益率為2.74%，30年期美國國債收益率在4.07%左右波動，雙雙處于安全狀態(tài)，一定程度上顯示了其被投資者看好的市場預期。
但是，短期債務警報的解除并不意味著美國債務頑疾的痊愈。借新債還舊債的“債務經(jīng)濟”模式已經(jīng)在美國得到了固化，正是如此，美國債務雪球越滾越大。最新數(shù)據(jù)顯示，美國聯(lián)邦公債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例今年將達到99%，明年預計會進一步升至103%;而按照本次達成的提高債務上限的規(guī)模推算，4年任期積累的負債總額預計會達到約6萬億美元，創(chuàng)歷屆美國總統(tǒng)之最。高額負債勢必產(chǎn)生大量的利息償付從而減少財政收入用于消費和投資的部分，并最終遏制經(jīng)濟增長的內(nèi)生力量。資料顯示，今年前7個月美國政府開支中，增長最快的一個種類就是公眾持有的債務利息，前7個月達1393億美元，增長13%。而按此速度舉債，到2025年，美國國債的利息將超過1萬億美元。
問題的關(guān)鍵在于，未來3年，美國國債將面臨著到期償還的巨大壓力。其中2011年到期債務將達到3萬億美元，2012年為1.5萬億美元，2013年為1.3萬億美元，隨后維持在1萬億美元左右。而值得注意的是，以“新債還舊債”的債務依賴還不斷推升美國的債務依存度，因此，按照專家估計，2011年美國的債務依存度將躍升至45%以上，并在后來可能攀升至50%。這就意味著，如果美國國債失去強大而充分的買方市場支持，其還債程序隨時可能被掐斷。正是如此，國際評級機構(gòu)標準普爾日前將美國長期主權(quán)信用評級由“AAA”降至“AA+”，這是美國歷史上首次失去AAA信用評級。對于調(diào)降評級的理由，標普給出的結(jié)論是主要由于美國政府與國會達成的債務上限協(xié)議缺少所預期的舉措以維持中期債務穩(wěn)定，而且標普表示未來6到24個月內(nèi)繼續(xù)下調(diào)美國評級的機率至少為三分之一。作為本次標普下調(diào)美債評級的直接市場反應，道瓊斯和全球股票市場齊刷刷地出現(xiàn)了巨挫，并紛紛創(chuàng)下年內(nèi)新低。而從長期看，美國信用評級下調(diào)的結(jié)果就是未來可能出現(xiàn)的美國長期國債利率的上升以及融資成本的水漲船高。據(jù)摩根大通測算，僅此次美國信用降級將導致美國全社會融資成本每年增加1000億美元。因此，動態(tài)地審視，本次美國國債上限的調(diào)整只是美債風險的臨時性屏蔽，或者是債務違約引爆點的推遲，而一旦債務違約成為事實，美國經(jīng)濟到時難逃一劫。
通貨膨脹在發(fā)酵
由于美國國債占GDP的比重將越來越大，勢必對美元長期形成壓力，國債上限提高后，美國存在著讓美元貶值的沖動，因此，未來美元持續(xù)走弱已成必然趨勢。
驅(qū)動美元貶值的動力之一來源于美國稀釋外債壓力的需要。美國政府一方面希望自己發(fā)行的國債得到海外投資者尤其是相關(guān)國家中央銀行的認購和追捧，但另一方面卻不希望形成過大的對外負債壓力，甚至發(fā)生債務違約的結(jié)果。為此，美國政府必然派上美元貶值和通貨膨脹這一屢試不敗的手段。資料顯示，僅過去5年間，美國利用貨幣貶值使其對外債務“蒸發(fā)”了3.58萬億美元。而根據(jù)相關(guān)測算，如果美國通脹年率達到6%，只要經(jīng)過4年，美國的國債余額占GDP之比就可以下降20%。
美國國債的貨幣化構(gòu)成了美元貶值的又一個巨大的推動力量。美國要維持寅吃卯糧的“債務經(jīng)濟”模式，一個重要的前提就是其不斷新發(fā)的國債能夠有足夠的市場需求相匹配。公開數(shù)據(jù)顯示，目前，美國14. 3萬億美元的國債余額中，持有者基本分為兩類：一類是公眾持有的國債，約9.68萬億美元，占總債務的68%;另一類為醫(yī)療保險基金、公務員社保基金等，共4.63萬億美元，占總債務的32%。而在公共持有者中，美國商業(yè)銀行僅持有3018億美元美國國債，占總量的2.1%，名列第十一位，可見這類商業(yè)性質(zhì)的機構(gòu)對美國國債市場的盈利前景并不看好。另外，如果美元的貶值導致海外購買者的購買動機弱化，美國國債隨時可能出現(xiàn)流拍的結(jié)果。為此，美聯(lián)儲必然出來充當財政部最后借款人的角色，并通過開動“印鈔機”直接采購國債。這種將債務貨幣化的行為一方面可以利用美元儲備貨幣地位以維護市場對美國償還債務能力的信心，同時必然導致美元在全球的泛濫，加劇美元的貶值趨勢;而受美元貶值驅(qū)動，通貨膨脹也必將長期化。
財政赤字在腫脹
從未來3年增加2.1萬億美元的國債額度和未來10年削減2.5萬億美元政府赤字的簡單比較中可以看出，財政赤字的削減幅度顯然遜于國債的增長速度。這就意味著，伴隨著國債規(guī)模的擴張，政府的財政赤字會同步腫脹。專家測算，未來10年美國政府的赤字預計高達10萬億美元，去掉2.5萬億，相當于每年的赤字需要控制在7500億美元。
高額赤字無疑形成了對經(jīng)濟增長的巨大束縛。道理很簡單，只要赤字得不到控制，國債的長期利率將會大幅上升，這不僅將遏制經(jīng)濟增長，而且將迫使政府把更多的稅收用于償還過去的債務，導致政府服務和其他政府職能支出的下降，陷入“低增長-高債務-高赤字-低增長”的經(jīng)濟惡性循環(huán)。問題的關(guān)鍵在于，作為削減財政赤字的重要途徑——增加稅收留給美國的空間日漸式微。這不僅是因為美國經(jīng)濟復蘇根基的脆弱形成了對增稅的極大約束，更重要的是美國共和黨反對增稅態(tài)度異常堅決，而作為換取提高債務上限的籌碼，政府已經(jīng)同意將布什政府的減稅政策延至2013年1月1日到期，相應的增稅手段已被冷凍。另一方面，由于美國財政支出構(gòu)成中法定支出超過了50%，其中社會保障和醫(yī)療費用等基本無法削減的支出占比更高，相比之下，自主性支出在整體支出中的占比較小，這就意味著財政支出削減空間相當有限。
進一步分析可知，大規(guī)模的削減赤字對于美國經(jīng)濟并不完全是好事。據(jù)美國國會預算辦公室的最新報告，金融危機以來美國經(jīng)濟的增長幾乎完全是政府的財政刺激所帶來的，其中2010年四個季度，財政刺激平均貢獻了1.5%-4.2%的經(jīng)濟增長率，扣除刺激因素后經(jīng)濟仍是負增長。同樣，今年前兩個季度的經(jīng)濟增長中，來源于財政刺激的貢獻在1.1%-3.0%之間。據(jù)此，分析人士普遍預計，按照的財政削減開支方案，僅從已確定的第一步1萬億縮支計劃來看，就意味著美國整個經(jīng)濟體系的總需求平均每年降低1000億。按照2010財年美國GDP為14.7萬億來算，1000億縮支將導致經(jīng)濟增速下滑0.6%。顯然，美國經(jīng)濟已經(jīng)被財政赤字深度綁架——只要國債上限調(diào)升的慣例存在，美國經(jīng)濟就不可能從財政赤字的重壓之下掙脫出來，而削減財政赤字的有限性勢必制約未來經(jīng)濟的揚升空間。
外圍因素在擾動
調(diào)高債務上限引發(fā)美元貶值進而損害美國國債海外持有者的實際利益是一個必然發(fā)生的結(jié)果。資料顯示，目前海外投資者持有美國國債達4.47萬億美元，其中3.16萬億美元為各國央行持有，而且中國、日本、英國和石油輸出國位居前四。美元的貶值必然引起相關(guān)國家外匯儲備資產(chǎn)的劇烈縮水。以中國為例，目前在中國所擁有近3.2萬億美元的外匯儲備中，約有60%是以美元計價的`投資，中國已成為美國國債的最大海外債主。據(jù)美國財政部公布的最新報告顯示，截至5月末，中國持有美國國債1.152萬億美元。對此，《紐約時報》最新評論指出，在標普作出不利于美國國債的評級后，中國購買的美國國債預計遭受的投資損失未來可能高達20%至30%。因此，如果將中國持有的美國國債1.152萬億美元，以最低下跌20%計算，將會損失約2304億美元，相當于中國人均虧損177美元。然而，為了阻止自身利益的進一步受損，包括中國在內(nèi)的海外持有者完全存在“用腳投票”的可能。而一旦美債出現(xiàn)大規(guī)模被拋售，不僅將損傷美國的信用，還會客觀上抑制美國的全球融資能力，相應地，美國經(jīng)濟增長正常的資金需求會受到強力扼制。
經(jīng)濟動能在弱化
國債之于經(jīng)濟好比是貨幣的兩面。一方面，美國政府需要不斷地調(diào)高國債上限為經(jīng)濟擴張?zhí)峁┵Y金支持，另一方面，也只有經(jīng)濟的有效增長才能提高美國政府的還債能力和維系主權(quán)信用級別，以便更順暢地在國際市場上融通資本。然而，殘酷的現(xiàn)實已經(jīng)說明，美國依靠發(fā)新債還舊債的“債務經(jīng)濟”模式已經(jīng)難以為繼，未來美國只有通過培植和再造經(jīng)濟的內(nèi)生力才能實現(xiàn)債務發(fā)行與經(jīng)濟增長的良性循環(huán)。不過，恰恰是經(jīng)濟增長這一支撐國債穩(wěn)定運轉(zhuǎn)的基礎，美國很難在短期內(nèi)雄厚與堅實起來。
首先，金融危機帶給美國經(jīng)濟的重創(chuàng)超乎人們的預期，美國試圖迅速恢復元氣并不容易。據(jù)美國國家經(jīng)濟研究局的判斷，始于2007年年底的美國經(jīng)濟衰退歷時長達18個月，為二戰(zhàn)以來美國持續(xù)時間最長的一次衰退。同時，據(jù)美國商務部最新公布的GDP及相關(guān)數(shù)據(jù)的年度修正數(shù)據(jù)顯示，美國GDP在2007年第四季度至2009年第二季度萎縮了5.1%，而不是原先公布的4.1%，并且修正后的該數(shù)據(jù)創(chuàng)下二戰(zhàn)以來的最高紀錄。顯然，無論從衰退的周期還是從衰退的程度來看，美國經(jīng)濟需要更長的時間用來祛病療傷。
其次，危機之后美國經(jīng)濟增長的腳步異常沉重，而且未來還將低速徘徊。數(shù)據(jù)顯示，2010年美國經(jīng)濟增長3.0%，增幅略高于原先公布的2.9%。但進入2011年以來，美國經(jīng)濟再露疲態(tài)。今年第一季度，美國經(jīng)濟增速僅為0.4%，創(chuàng)下了本輪經(jīng)濟衰退結(jié)束后的最低季度增幅;如果參考第二季度1.3%的增幅數(shù)值，2011年上半年美國經(jīng)濟實際增長率只有0.8%，為2009年二季度以來的最低水平。據(jù)此，摩根大通判斷，2011年第三季度美國經(jīng)濟增長速度只有1.5%，低于此前預測的2.5%;而不計入財政調(diào)整措施的影響，2012年美國GDP增長速度僅為1%。
第三，支撐美國經(jīng)濟可以復蘇的關(guān)鍵板塊非常羸弱。一方面，美國制造業(yè)的驅(qū)動功能式微。數(shù)據(jù)表明，金融危機以來，美國ISM制造業(yè)指數(shù)始終沒有突破52，而且在今年7月降至50.9，跌至2009年7月以來最低水平，顯示出經(jīng)理人對未來行業(yè)景氣度的悲觀預期。另一方面，美國的房地產(chǎn)行業(yè)依然處于“冰點”位置。最新資料顯示，2011年上半年，美國S&P/Case-Shiller房價指數(shù)下跌4.7%，跌穿2009年的低點，創(chuàng)下2002年以來最低水平。受此影響，衰退五年之久的美國房地產(chǎn)投資市場格外低迷。資料表明，與2006 年美國年度建筑支出高達1.2萬億美元相比，今年6月折年數(shù)的建筑支出減少至7320 億美元。
特別值得注意的是，本輪經(jīng)濟衰退以來美國總共有超過800萬人失去工作，而且失業(yè)率持續(xù)高居9%以上，在收入減少加之房價崩引起的家庭負債率上升而且去杠桿化程度放大的前提下，占美國經(jīng)濟總量約70%的個人消費已經(jīng)受到了強大的抑制。資料表明，2011年前兩個季度，美國消費開支僅增長2.2%，大大低于去年第四季度4%的增幅，而且消費開支在今年6月份出現(xiàn)了2009年9月以來的首次下滑。從經(jīng)濟運行的本質(zhì)來看，只有當美國家庭的去杠桿化逐漸完成，家庭資產(chǎn)負債表能夠平衡，并且制造業(yè)的復興帶來就業(yè)崗位的增加，美國居民收入的來源渠道得以暢通，美國家庭的損益表能夠逐步平衡，美國的消費潛能才能被重新激活，但這并非一日之功。
顯然，美國經(jīng)濟目前和今后較長時期所具備的動能以及若干年內(nèi)只有1.5%的增長率并不足以支持美國財政狀況的改善和龐大債務的消解。反言之，美國試圖徹底擺脫“債務經(jīng)濟”的發(fā)展模式幾乎沒有任何可能性。在這種“兩難”的背景下，美國的債務上限只能一次又一次地被突破，其債務規(guī)模的膨脹也在一步一步地逼向風險邊緣。
總結(jié)：國債膨脹下的黑色生態(tài)論文就為大家分享到這里了，希望對您撰寫文章有幫助，更多精彩論文盡在!
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