證券公司晨會紀要

　　證券公司晨會紀要1

　　新大陸公司深度：行業(yè)整合后質量與排名全超預期的優(yōu)質成長!我們在新大陸剔除房地產后成長性、經營質地、行業(yè)整合后利潤超預期、估值與市場有重大預期差。新大陸不僅是消費金融標的，也是競爭優(yōu)勢、財務確認大幅反轉的標的。

　　整合才是金融IT 的甜蜜期。新大陸所處的支付領域正處于“B 段整合期”，自2015 年下半年以來支付行業(yè)政策不斷，從牌照、業(yè)務、流水多個方面進行行業(yè)出清，預計優(yōu)質公司通過穩(wěn)步增長和整合后脫穎而出。新大陸所處產業(yè)可概括為互聯網支付，一旦互聯網支付產業(yè)從“整合B 段”進入“成長C 段”，優(yōu)質企業(yè)將脫穎而出。

　　優(yōu)質公司開始利潤超預期。“96”費改與二清公司整合利好新大陸子公司國通新驛，預計國通新驛2016-2017 年流水增速均超過50%。預計2016-2017 年，新大陸的'收單規(guī)模與利潤將成為A 股第一、市場前10。

　　新大陸經營質量被忽視,主營成長、盈利、安全邊際、競爭力、股東回報位居A 股計算機行業(yè)前10%，已與依賴房地產和主題投資的階段大不相同。

　　上調2017 和2018 年凈利潤，下調2017-2018 年收入。上調2017-2018年凈利潤18.2%、17.8%，預計公司2016-2018 凈利潤為4.45/6.82/8.49億元，每股EPS 為0.47/0.73/0.90。下調公司2017-2018 營業(yè)收入2.9%、11.5%，預計公司2016-2018 年營業(yè)收入為38.33/46.59/56.79 億元，2018 年收入下調主要系房地產業(yè)務接近尾聲。考慮增發(fā)因素，攤薄后2016-2018EPS 為0.67/0.83/1.04 元。

　　采用兩種估值方法后的市值均高于當前，采用分布估值方法公司穩(wěn)健市值為211 億元;考慮到公司房地產業(yè)務2018 年占比下降2019 年終止，金融服務業(yè)務占比提升，我們給予公司長期目標市值280 億。若再同時計入增發(fā)攤薄和募集項目回報，2017PE 為 26 倍。維持“買入”評級。

　　平煤股份(601666)深度報告：吐故納新，中南焦煤之星冉冉升起公司是中南地區(qū)最大的煉焦煤生產基地。公司受市場關注度低預期差較大，主要持股機構僅為中金和匯金兩家。公司剝離虧損礦井，減少虧損增強盈利能力。提高精煤產率，增加盈利。

　　投資建議：煤炭行業(yè)供給側改革穩(wěn)步推進，在煉焦煤價格保持高位盤整的條件下，預計2016 年、2017 年、2018 年公司EPS 分別為0.30 元、0.77元、0.80 元;對應PE 分別為20 倍、8 倍和7 倍，煤炭采掘行業(yè)重點監(jiān)測上市公司2003 年至今歷史平均PE(剔除掉2015 年異常值后)為20.3倍，而2017 年、2018 年公司PE 僅為8 倍和7 倍，溢價100%以上，是當前估值最低的煤炭標的之一。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

　　證券公司晨會紀要2

　　同業(yè)存單發(fā)行情況分析。同業(yè)存單推出，規(guī)模增長迅速。中小行逐漸成為存單發(fā)行主力。當前發(fā)行期限有所縮短。同業(yè)存單占銀行負債端比重逐年上升。短期經濟平穩(wěn)，金融去杠桿仍是政策主基調，貨幣政策仍將持續(xù)偏緊。短期因預期兌現而導致的債市上漲持續(xù)性存疑，需防范MPA、同業(yè)監(jiān)管和資管政策對債市的沖擊，我們認為短期債市震蕩，預判10 年國債利率區(qū)間3.1-3.5%。

　　行業(yè)與主題熱點

　　傳媒：推薦院線板塊 游戲關注補漲股。短期關注院線股，4 月《速度與激情8》有望帶動票房：推薦中國電影、上海電影。同時關注IP、游戲估值低、前期滯漲公司：中文傳媒、帝龍文化、捷成股份。中長期看好教育和傳統媒體：世紀鼎利、立思辰、廣弘控股、南方傳媒、長江傳媒。

　　鋼鐵：溫柔的終結。短期供給已經較多。今年淘汰量明顯抵不上需求減少和新增產能。我們預計一季度業(yè)績見高點，此后季度環(huán)比下降。估值并不便宜。無論PE 還是PB 的.相對估值，目前基本反映了樂觀的預期。但4 月份季報行情不能忽視。給予行業(yè)投資評級“中性”。關注業(yè)績穩(wěn)定估值便宜的公司。此外，關注高端產品類公司。

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