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投資者權(quán)益知識調(diào)查報告
為了進一步摸清投資者的現(xiàn)狀，更有效、更有針對性地開展投資者教育工作，更扎實、更實在地保護投資者合法權(quán)益，中證中小投資者服務(wù)中心有限責任公司(以下簡稱“投服中心”)聯(lián)合上海證券交易所于近期組織實施了問卷調(diào)查，通過“股東權(quán)利知多少”問卷調(diào)查投資者對自身權(quán)益的認識。
問卷由投服中心投資者教育部設(shè)計。問卷首先對投資者的年齡、受教育程度、投資經(jīng)驗、投資總額等投資者的基本情況進行調(diào)查，以了解此次調(diào)查的投資者的基本情況，同時也可與總體投資者的情況進行比較，以窺探二者間的差別，判斷此次調(diào)查對象的代表性;其次，調(diào)查了投資者對自身權(quán)利的了解程度，此部分可借鑒李克特量表對各項權(quán)利的了解程度進行評分，以量化分析各項權(quán)利的認識水平;最后，對投資者行使權(quán)利的經(jīng)歷、意愿、存在的困難等進行了調(diào)查，以了解投資者行權(quán)的實際情況，分析投資者行權(quán)失敗的深層次原因，洞察投資者行權(quán)存在的各種困難，為投服中心開展投資者教育、行權(quán)、糾紛調(diào)解、法律援助等業(yè)務(wù)提供現(xiàn)實依據(jù)，為其他市場主體提供參考。
一、投資者調(diào)查工作進展情況
整個問卷調(diào)查工作歷時四周，投資者通過上海證券交易所“投資者聲音調(diào)研平臺”參與調(diào)查，共收到5429份有效問卷，問卷回收率100%。參與調(diào)查投資者的開戶券商為中信證券(16.430, -0.09, -0.54%)、中國中投等23家證券公司(詳見圖1)。問卷采用SPSS22.0進行分析。整個問卷的Cronbach(克隆巴赫)α系數(shù)為0. 929，信度很高，問卷有很好的內(nèi)在一致性和穩(wěn)定性，問卷整體具有很好的可信度和可靠性。Cochran Q檢驗值為279225.470，相應(yīng)的概率為0，投資者間問卷結(jié)果有顯著的差異。
二、投資者基本情況
基本情況包括了投資者的年齡、受教育程度、投資經(jīng)驗和投資總額情況：“新生代”(95后)投資者比例很低;受教育程度普遍較高;不同年限的投資經(jīng)驗比例分布均勻;投資總額略高于全國平均水平。年齡層方面，主要集中于50歲以上、31-40歲和23-30歲，三者合計78.63%;22歲以下的投資者僅占2.65%。受教育程度方面，69.57%的投資者擁有大專及以上學歷，其中研究生及以上學歷的投資者占5.77%;30.63%的投資者學歷為高中、中專及以下。投資經(jīng)驗方面，45.63%的投資者有超過5年的投資經(jīng)驗;但還有4.7%沒有證券市場投資經(jīng)驗。投資總額方面，近八成投資者為投資總額在50萬元以下的中小投資者，和總體情況相當。其中，37.54%在10萬元以下，39.91%為10-50萬元。
三、投資者對基本股東權(quán)利的了解情況
投資者對自身權(quán)利認識水平不高。
根據(jù)投資者對自己所擁有的合法權(quán)利了解情況進行的總體評估，該項投資者的平均得分為3.244(滿分為5分)，投資者的平均水平僅為“基本了解”自身的權(quán)利。這樣的結(jié)果顯示，投資者對所擁有的股東權(quán)利的認識水平自我評估較低，投資者并不認為自己對權(quán)利有較為全面的了解。
投資者對自身基本權(quán)利(無持股比例限制的股東權(quán)利)的認識不清。
對各項基本權(quán)利的知悉情況進行逐一調(diào)查的結(jié)果顯示，各權(quán)利的平均得分在2.811-3.160之間，明顯低于總體評估平均得分。所有基本權(quán)利的平均得分為2.960，通過配對數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗發(fā)現(xiàn)，基本權(quán)利的平均得分與總體評估的得分高度相關(guān)(相關(guān)系數(shù)為0.798，且高度顯著);通過配對數(shù)據(jù)的非參數(shù)統(tǒng)計檢驗發(fā)現(xiàn)，配對T檢驗的T值為30.253，相應(yīng)的P值為0，說明基本權(quán)利的平均得分顯著地低于總體評估的得分。同樣也發(fā)現(xiàn)，基本權(quán)利的平均得分要顯著地低于總體評估平均得分，各項無持股比例或持股期限要求的股東權(quán)利平均得分情況詳見表1。
對于幾項普通投資者日常能夠接觸到的權(quán)利，如知情權(quán)(包括查詢權(quán)和質(zhì)詢權(quán))、表決權(quán)、利潤分配權(quán)等，投資者的了解程度得分雖然高于平均分數(shù)，但評分依然不高，這可能顯示投資者缺乏對財務(wù)信息與公司政策的分析能力，從而影響投資者形成理性的投資理念、做出理性的投資行為。而另一方面，投資者對董監(jiān)高侵權(quán)行為直接訴訟權(quán)、股東大會及董事會決議撤銷訴訟權(quán)等權(quán)利的認識程度較低，也就是說，當普通投資者的權(quán)益受到上市公司的侵害時，許多投資者不具備相應(yīng)的權(quán)利意識。
實際上，投資者對基本權(quán)利的了解程度比自我評價更低。這也從一個側(cè)面顯示了，投資者并非對自身認識水平不夠自信，而是確實對股東權(quán)利不夠了解。
四、投資者對有持股比例限制的股東權(quán)利的了解情況
投資者對有持股比例或持股期限要求的股東權(quán)利的認識水平不高，認識不清晰。
對各項有持股比例或持股期限要求的股東權(quán)利的知悉情況進行逐一調(diào)查的結(jié)果顯示，各權(quán)利的平均得分在2.811-2.862之間，明顯低于總體評估平均得分。全部有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的平均得分為2.822，通過配對數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗發(fā)現(xiàn)，有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的平均得分與總體評估的得分高度相關(guān)(相關(guān)系數(shù)為0.706，且高度顯著);通過配對數(shù)據(jù)的非參數(shù)統(tǒng)計檢驗發(fā)現(xiàn)，配對T檢驗的T值為36.177，相應(yīng)的P值為0，說明有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的平均得分顯著地低于總體評估的得分。同樣也發(fā)現(xiàn)，有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的平均得分要顯著地低于基本權(quán)利的平均得分2.960，也顯著地低于總體評估平均得分3.244。各項有持股比例或持股期限要求的股東權(quán)利平均得分情況詳見表2。
投資者對這些權(quán)利的了解程度低于投資者基本權(quán)利，其原因可能是這些權(quán)利至少要求投資者持股比例在1%以上，對于中小投資者而言一般存在一定距離。但從現(xiàn)在的證券市場運行情況以及問卷統(tǒng)計的情況來看，中小投資者團體構(gòu)成了證券市場的基礎(chǔ)，占有相當大的市場份額，而普通投資者對這些具有限制性的股東權(quán)利認識不清，將給散戶形成合力、在董事會和股東大會上發(fā)出聲音、維護權(quán)益，造成相當?shù)淖璧K。
五、投資者行權(quán)狀況
投資者行權(quán)意愿很高，但對行權(quán)路徑不夠了解，行權(quán)能力較為缺乏，并期望加強權(quán)益教育。
調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，87.75%的投資者都愿意行使自己的股東權(quán)利，但與之相比，有35.38%的投資者不知道具體該如何行使權(quán)利，35.9%的投資者認為自己沒有途徑行使股東權(quán)利，31.06%的投資者認為自己缺乏行權(quán)能力。對此，94.97%的投資者發(fā)出了希望加強投資者權(quán)益教育的呼聲。
在具體行權(quán)方面，總體上，基本權(quán)利的行使情況好于有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的行使情況。在投資者行使過的基本權(quán)利中，僅知情權(quán)和查詢權(quán)的比例超過了50%，質(zhì)詢權(quán)、建議權(quán)和表決權(quán)的比例超過了20%，股東大會及董事會決議撤銷訴訟權(quán)、剩余財產(chǎn)分配權(quán)的比例超過了5%，而董、監(jiān)、高侵權(quán)行為直接訴訟權(quán)、退出權(quán)(股份回購請求權(quán))的比重不足5%;更有21.20%的投資者未行使過任何基本權(quán)利，情況不容樂觀。
在投資者行使過的有持股比例或持股期限要求的權(quán)利中，僅訴訟請求權(quán)、股東代位訴訟權(quán)和提案權(quán)的比例超過了20%，獨立董事提名權(quán)、召開臨時股東大會和董事會臨時會議提議權(quán)、召集及主持臨時股東大會權(quán)的比例超過了10%，公司解散請求權(quán)的比例超過了5%。有55.35%的投資者未行使過任何有持股比例或持股期限要求的權(quán)利，但這一結(jié)果可能是持股比例或持股期限要求的限制造成的，這對于征集投票權(quán)等創(chuàng)新工作形成了倒逼機制。
投資者行權(quán)過程中存在的困難也是多方面的。選擇“缺乏專業(yè)知識”、“散戶話語權(quán)弱，缺乏凝聚力”、“行權(quán)成本過高”的投資者均超過了50%，選擇“缺乏可靠的途徑”的投資者超過了30%。這與前述調(diào)查結(jié)果相呼應(yīng)：投資者對股東權(quán)利的了解程度并不高，因此難以行使基本權(quán)利;散戶力量較為分散，對有持股比例限制的股東權(quán)利缺乏基本的了解，難以行權(quán);行權(quán)途徑和法律援助的匱乏或宣傳不足，也給投資者行權(quán)帶來了障礙。另外，還有五成投資者認為行權(quán)“是大股東的事，與散戶無關(guān)”，顯示許多投資者仍缺乏主動行權(quán)的意識和信心。
投資者行權(quán)意愿較強，但對行權(quán)路徑不甚了解，行權(quán)能力也較弱，得到的結(jié)果也不盡如人意。這之間形成鮮明的對比，體現(xiàn)了投資者對持股行權(quán)機構(gòu)的迫切需求，也從需求端對投服中心的持股行權(quán)服務(wù)提出了更高的要求。
六、投資者教育情況
接受各項教育的投資者比重依然待提高。
接受過證券基礎(chǔ)知識、風險提示或測評、投資者適當性知識教育的投資者均超過了60%，接受過投資理念和投資技巧、投資者權(quán)益教育的投資者則不超過50%。尤其是投資者權(quán)益教育，僅為38%。還有2.97%的投資者未參加過任何類型的投資者教育。
這顯示了在當前證券市場上，投資者教育較為普及，但更多的是集中在與投資行為本身相關(guān)的知識教育上。而對于投資者權(quán)利的教育則存在明顯不足。與之相應(yīng)，投資者有很高熱情接受更多的權(quán)益教育。94.97%的投資者認為需要加強對投資者權(quán)益的宣傳教育，其中，51.22%的投資者認為很有必要。
投資者希望通過多種形式開展權(quán)益教育。選擇通過網(wǎng)上課堂和現(xiàn)場講座的形式開展權(quán)益教育的投資者均超過了50%，選擇通過互動交流活動的比例也接近50%，而選擇通過小手冊、海報、展板等形式的比例為38.42%，這一形式也有一定的受眾。
投資者希望得到更多幫助來了解自身權(quán)益。在選擇與誰交流能夠更好地幫助了解自己的權(quán)益時，投資者并沒有明顯的偏好，選擇證券公司、上市公司、專家學者、律師和法院等四項的比例在45.85%-58.28%之間。
七、投資者建言獻策
本次問卷調(diào)查僅收到不足200條建議，投資者參與度僅2.41%，投資者并不踴躍，也在一定程度上反映投資者可能對權(quán)益的相關(guān)問題不是很了解。
投資者建言獻策主要集中于權(quán)利教育、監(jiān)管、行權(quán)維權(quán)渠道以及信息披露等方面，“多點真誠，少點套路”是來自投資者的呼聲。
權(quán)利教育方面，投資者希望通過多種形式開展權(quán)利教育，“提高普遍行權(quán)意識”，如網(wǎng)絡(luò)媒體(尤其是新聞媒體、主流媒體)、現(xiàn)場交流培訓、短信、電話、網(wǎng)絡(luò)視頻、微信圖文等。希望“多宣傳相關(guān)的知識”、“多給我們中小散戶講一講”，并希望通過案例講解的方式“讓投資者知道怎么來知權(quán)、行權(quán)、維權(quán)”，做到簡單易懂，“不希望有枯燥的條文的講解”。此外，投資者還希望“有一個專業(yè)的網(wǎng)站做視頻教育，可以通過卡通漫畫的形式，把原本枯燥的內(nèi)容生動的表達”。投資者還建議“交易所網(wǎng)站設(shè)立投資者學堂的鏈接，使投資者可以學習和隨時查詢相關(guān)的知識”，建議“相關(guān)投資機構(gòu)定期舉辦知權(quán)、行權(quán)、維權(quán)的講座”，建議“券商能舉行系列培訓”，建議在開戶時發(fā)放相關(guān)知識的小冊子。
監(jiān)管方面，投資者希望“加強監(jiān)管”、“加強管理，依法治市”，希望建立“有監(jiān)管的法制市場”，希望“證監(jiān)會、交易所進一步嚴格規(guī)范上市公司，保護中小股東權(quán)益”，希望“嚴抓上市公司違規(guī)，最大限度保護中小投資者利益”，希望“嚴厲打擊，減少違法、侵害投資者權(quán)益的行為”。此外，投資者建議“提高證券公司從業(yè)人員專業(yè)水平”、建議“相關(guān)機構(gòu)部門辦事效率提高”。
行權(quán)方面，投資者希望成立“中小投資者‘知·行·維’協(xié)會”，希望“充分保障股東權(quán)利的行使渠道通暢”，希望“拓寬信息渠道”、“建立微信等公眾平臺”。
維權(quán)方面，投資者希望“多建立有效渠道”、“多設(shè)立有效的專用途徑”，希望“成立維權(quán)小組”，“希望可以由交易所統(tǒng)一指定安排代理機構(gòu)，各地散戶各自通過網(wǎng)絡(luò)進行授權(quán)給這家代理人或代理機構(gòu)，由這個官方代理人或代理機構(gòu)統(tǒng)一代表散戶進行維權(quán)的具體操作和專業(yè)化操作”。此外，投資者希望“有多種渠道維權(quán)，希望能得到公平公正的對待，不要偏袒大股東或者公司”。還有投資者提出“散戶的維權(quán)成本較高，希望增加社會法律無償援助”。
信息披露方面，投資者希望“加強對信息披露的監(jiān)管”，也希望“信息及時公布”、“及時公開透明公告”、“增加透明度”;希望“有更多更細致的披露給投資者”;希望“信息公開，信息對等”。此外，投資者還建議“公告最好可以詳細說明”，以方便投資者參考。
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