寧波上市公司收益質量研究論文

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寧波上市公司收益質量研究論文

　　摘要：收益是會計學的核心概念，也是投資者、債權人和其他利益關系人評價企業盈利能力與經營管理者經營能力的重要信息，因此一直是各方關注的焦點。本文綜合來自于資產負債表、利潤表和現金流量表的指標數據,運用因子分析法對上市公司收益質量進行評價。發現收益質量上乘的上市公司未出現典型的行業集聚特征，而收益質量差的上市公司則主要集中于制造業。并且其主要原因在于盲目對外投資擴張，導致主業不突出，線下項目比重過大。

寧波上市公司收益質量研究論文

　　關鍵詞：寧波上市公司;收益質量;因子分析法

　　由于上市公司大多采用的會計準則為歷史成本法、配比原則以及謹慎性原則，會計核算程序是將收入、費用進行配比以后最終形成收益。但在核算過程中極易受到人為操縱，因此如何合理評價企業的收益情況就顯得尤為重要。我國大多數學者集中在企業收益質量的定義和影響因素的分析上進行研究，分析依據也多建立在利潤表和資產負債表的基礎之上。為此，本文綜合來自于資產負債表、利潤表和現金流量表的指標數據對寧波上市公司收益質量進行總體評價。

　　一、國內外研究概況

　　(一)國外研究概述

　　作為財務分析的收益質量法的最著名的倡導者之一的桑頓·L·奧格洛弗(Thomton L O’Glove)(1987)，發表了一份頗有影響的投資咨詢報告《收益質量》(Quality of Earn-ings)，提出了收益構成的分析方法，其收益質量主要論及收益的持久程度。隨后，更多學者對收益質量進行了更加廣泛的研究。如Ball and Brown(1968)對紐約證券交易所上市的261家公司20年間的相關資料進行研究，從研究結果發現盈余變動與股價變動之間存在顯著的統計相關性。

　　Daley(1986)通過對現金流量指標與會計利潤(盈余)的關系及各自信息含量問題的分析研究后發現：現金流量指標與會計利潤(盈余)的相關性很高;其次現金流量指標不可能給投資者提供除會計利潤(盈余)之外的信息。

　　此外，Catherine A.Finger(1994)，J.Peter Green(1999)，Mary E.Baruth等(2001)都認為：現金流量指標預測未來現金流量能力明顯強于會計盈余。

　　(二)國內研究概述

　　國內學者對收益質量的相關研究起步相對較晚,且主要集中在企業收益質量的定義和影響因素的分析上，這些分析多是建立在利潤表和資產負債表基礎之上的。

　　鑒于上市公司盈利質量問題直接關系到股東、債權人、政策管理部門、公司管理人員等多方利益群體的切身利益，在此闡述一些學者對目前國內的有關盈利質量方面的研究成果。

　　“用單一指標來反映上市公司盈利質量”來研究的學者研究特點是用非經常性損益與利潤的比值(即非經常性損益占凈利潤的比例，以下簡稱P值)來描述盈利質量。研究結果表明非經常性損益與利潤的比值成反比，即比值越低，則盈利質量越高;比值越高，則盈利質量越低。

　　并通過大量實證分析得出上市公司盈利質量相對較差的形式有以下3種：⑴凈資產收益率略高于6%的上市公司的P值明顯比其他上市公司要高。⑵首次公開募股的上市公司其發行年度的P值明顯高于發行次年。⑶每股收益略大于0的微利公司的P值明顯比其他上市公司高。

　　用“分析現金流有效檢驗上市公司盈利質量”的研究學者分析結果是：會計盈余與營業活動現金流量之間的差額異常擴大，則可能預示著公司盈利質量出現問題。

　　用“多個指標反映盈利質量”進行研究的學者認為，只有伴隨現金流入的盈利才能說上市公司具有較高的盈利質量。具體用應計制與以現金制為基礎計算的有關盈利指標數值的差異程度的大小來反映盈利質量，其差異大小與盈利質量高低成反比。從對凈資產收益率、每股收益、總資產收益率和銷售利潤率等8個財務指標的對比分析得出以下結論：以“現金制/應計制”為對比指標，正值為盈利質量好，負值為盈利質量差;用8個指標值將盈利質量分為好、一般、差3個層次:8個指標均為正值，盈利質量好;8個指標有正有負，盈利質量一般;8個指標均為負值，盈利質量差。對以上得出的理論依據學者們也進行了實證檢驗，通過對選擇的1998年中期報告第一次公布現金流量表的264家上市公司為樣本實證檢驗結果發現，上市公司的盈利質量呈兩極分化態勢，好與差的公司比較多，而盈利質量一般的公司數量較少。

　　再有學者用“從利潤的預測價值、利潤的結構性、利潤的持續性和利潤的及時性4個方面”來預測上市公司的盈利質量。結果表明在用多個指標、多方面對公司盈利質量進行預測的同時將各指標賦予權重，才能對各上市公司的盈利質量進行較明確的.比較。

　　二、寧波上市公司收益質量實證研究

　　(一)樣本選取和數據來源

　　由于上市公司公開披露的會計信息最完備，而且都經過注冊會計師的審計，認為符合有關會計準則和會計制度，會計資料真實。本文研究樣本來源于在國內上市的寧波上市公司，剔除ST和金融類公司，共得到32個樣本。對于其行業特征，本文根據《上市公司行業分類指引》，分行業樣本如下：制造業20家、建筑業1家、物流企業3家、房地產2家、電力煤氣和自來水的生產和供應業(以下簡稱電煤水)2家、批發零售業3家、綜合類1家。本文使用的樣本數據來源于中國證監會指定信息披露網站巨潮資迅網(http://)，該原始數據均來自各上市公司2010年年報。

　　(二)變量定義

　　如前所述，本文選用了分別與資產負債表、利潤表和現金流量表相關的7個財務指標來反映上市公司的綜合收益質量，包括：應收賬款周轉率、主營業務利潤率、營業利潤率、盈利現金比率、凈資產現金回收率、凈收益營運指數、現金營運指數。

　　表1變量定義表

　　注：全部凈收益=經營活動凈流量+投資活動凈流量+籌資活動凈流量經營現金流量=經營所得現金—應收賬款、存貨等經營性營運資產凈增加經營所得現金=經營凈收益+各項折舊、減值準備等非付現費用(三)描述性統計公布表2描述性統計分布從表2可以看出，7個指標得分平均值分別為54.77、2.25、0.84、0.80、-0.02、-10.48和0.70。

　　(四)主因子數量的確定

　　根據各個因子解釋原有指標變量總方差的情況，我們利用因子分析中的主成份分析法，從7項指標變量中提取3個主要因子，通過它們來代替原有指標變量所含的信息。因子方差貢獻情況見表3：表3因子方差貢獻情況表提取方法：主成份分析法表3表明，提取的3個主因子累計方差貢獻率為74.719%，即這3個因子反映了總體信息的74.719%，丟失信息較少，因此用它們來代替原有指標變量進行寧波上市公司收益質量評價是可行的。

　　(五)因子的命名

　　表4旋轉后的因子載荷矩陣從表4可以看出：⑴應收賬款周轉率指標在因子1上具有較高載荷，反映公司應收賬款周轉能力，因此因子1代表資產負債表，命名為資產負債表因子;⑵主營業務利潤率、營業利潤率在因子2上具有較高載荷，反映公司盈利能力，因此因子2代表利潤表，命名為利潤表因子;

　�、怯F金比率、凈資產現金回收率2個指標在因子3上具有較高載荷，反映公司現金收現能力，因此因子3代表現金流量表，命名為現金流量表因子。

　　(六)計算因子得分

　　采用了回歸法估計因子得分系數，以bij(i=1，2;j=1，2，…8)表示各系數，以Xj(j=1，2，…8)表示各指標變量，所提取的因子Fi(i=1，2)的得分函數可表達為：F1=-0.644X1-0.037X2+0.093X3-0.159X4-0.065X5+0.505X6+0.028X7F2=-0.021X1+0.555X2+0.541X3+0.055X4+0.013X6+0.056X7F3=0.187X1+0.087X2-0.137X3+0.531X4+0.486X5+0.010X6-0.178X7同時，在計算好各因子得分的基礎上，各因子旋轉后的方差除以方差貢獻總和的值為系數，我們就可以得到這些樣本公司的綜合得分。樣本公司綜合得分的表達式為：F=0.3196F1+0.2058F2+0.4746F3(七)32家上市公司綜合得分排序根據各因子得分函數，計算出的因子得分，再以各個旋轉后因子的方差貢獻率為權數，就可以得出樣本公司綜合得分函數表達式。根據總得分函數，對32家上市公司業績排序，見表5。

　　三、研究結論和相關意見建議

　　(一)研究結論

　　本文在理論分析的基礎上，選取了寧波市截至2010年12月31日上市的32家上市公司作為樣本，采用其2010年年報數據進行分析。運用因子分析法把側重單個報表來評價收益質量的指標整合為一體綜合評價企業的收益質量。

　　首先，就研究對象而言，我們發現：1.排名前10的公司行業分布較均勻：制造業3家，發和零售貿易業2家，交通運輸和倉儲業1家，房地產業2家，電力、煤氣及水的生產和供應業1家，綜合類1家。

　　因此，收益質量較好的公司行業特征不是非常明顯。

　　2.排名后10的公司行業分布：制造業6家，電力、煤氣及水的生產和供應業1家，建筑業1家，交通運輸和倉儲業1家，批發和零售貿易業1家。因此，收益質量較差的公司主要集中在制造業。

　　(二)原因分析

　　從表5排序結果看，收益質量排名靠后的公司因子F1質量不錯，表示這些公司應收賬款收回及時、信用政策制定和執行情況較好;拖后腿的是因子F2和F3，這說明：寧波上市公司存在主營業務不夠突出的問題，其原因是企業管理人員的盲目擴張，使資產處置收益、投資收益占了利潤總額大多數，掩蓋了主營業務才是創造利潤主要力量的事實。例如：東方日升2009年沒有長期股權投資，2010年為5000萬。寧波富邦2009年資產處置收益0.97萬，2010年收益2395.57萬，處置收益增加2394.6萬;資產處置損益絕對值占利潤總額的比重2009年為0.51%，2009年為115.81%，增長115.30個百分點。

　　同時，上市公司的盲目擴張也會使固定資產折舊、無形資產攤銷、長期待攤費用攤銷等非付現費用的絕對值占利潤總額的比重上升。例如：杉杉股份2008年非付現成本費用絕對值占利潤總額的比重為66.91%，2009年為78.20%，2010年為68.06%，雖比上年有所減少，http://但總體上比重仍很大;東力傳動2009年非付現成本費用絕對值占利潤總額的比重為35.43%，2010年為61.16%，增加25.73個百分點。

　　(三)相關建議

　　1.謹慎多元化經營和擴張，突出主業，真正依靠企業自身凝聚的核心競爭力。根據前面對收益質量的分析，有些企業收益質量降低的一個重要原因就是規模擴張。規模擴張雖然能提高收益的成長性，但也會使收益的風險性加大，當然，企業的規模擴張不能因此而停步不前，只要以謹慎科學的態度對待規模擴張，事前認真做好調查并合理地制訂計劃，就既能提高效益的成長性，又能將企業的經營風險和財務風險控制在一定的范圍以內。

　　2.管理者應規范投資可行性審查，謹慎投資，提高投資成功率。加強固定資產管理，需報廢處置的資產經審查批準后，在監督部門的監督下進行公開拍賣。管理者還應加強對非贏利不良資產[例如：三年以上應收賬款、待攤費用(含長期待攤費用)、開辦費及待處理財產損溢等]的管理，制定相關制度規定將這些不良資產進行核銷，杜絕長期掛賬而伺機清洗以操縱利潤的現象。

　　3.上市公司管理者應適當客觀地選擇會計政策，合理地做出會計估計，同時公司股東和董事會應加大對上市公司信息披露監管力度，并充分發揮社會輿論和注冊會計師的監督作用。

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