公募投資總監十月調查報告

　　隨著10月的結束，A股市場2016年的交易僅剩下40余個交易日。

　　對于11月，投資總監們延續了此前的中性態度，普遍認為市場難有大的突破，將繼續保持震蕩的格局。

　　在未來一個月最看好的方向上，國企改革、PPP、大消費依然是投資總監們的主流選擇。而目前投資總監們最關注的市場影響因素，主要集中在房地產政策及風險、匯率變化、外圍市場“黑天鵝事件”等。

　　大消費和PPP受推崇

　　從21世紀資本研究院獲得的調研結果來看，投資總監們對于“未來一個月相對看好A股哪個板塊”的看法，與上月保持了較高的一致性，大消費和藍籌仍然是多數投資總監較為看好的方向，而PPP和國企改革同樣熱度不減。

　　從消費行業來看，零售、食品飲料、醫藥、白酒等被提及度最高，這一調查結果與前幾月基本相似，也說明了近幾個月投資總監們對消費股的長期看好心態。而從藍籌股來看，投資總監們主要推崇的是地產、銀行、券商、國防軍工、基建等板塊。

　　滬上一家大型基金公司的投資總監對上述多個具體板塊都較為看好，其分析表示，“第一，在全球貨幣泛濫的大環境下確定性回報類的資產缺失是全球投資者面臨的共同困境，而在A股市場中傳統行業的價值股在大部分時間都受到忽視，這一狀況有望逐步改變;第二，醫療服務、教育、新興消費、環保等行業在國內仍然具有非常長的成長期，可以選擇其中的優質個股做中長期布局;第三，資源品行業在過去幾年大都經歷了大規模的產能收縮，全球貨幣泛濫使得資源品的投資吸引力在上升。”因此，這幾個方向是其最看好的。

　　確然，由于對市場的判斷較為保守，因此投資總監們在看好的方向上也基本沒有大的改變。由于市場新情況的出現，部分板塊獲得的關注度較此前也有所提升。

　　例如前面提到的基建板塊，一直是近幾個月投資總監們較為推崇的板塊，而由于“房地產受到打壓，投資端短期可能更需鐵公基項目，相關行業和公司短期會受到追捧”，因此基建板塊近期受關注度更為提升。

　　與此同時，PPP概念股也保持了較高的熱度，11月開市首日PPP概念股的走強也反映了這一板塊背后資金的活躍。本次調查中，有7位投資總監提到未來一個月最看好這一板塊。

　　此外，除了上述防御性質較強的消費、藍籌板塊外，亦有少數投資總監看好成長板塊。

　　其中，上海一位投資總監表示，“我相對更看好創業板等成長板塊。一方面由于今年以來主板漲幅較大，創業板/主板估值比已跌至近年來低點。另一方面，預期今年創業板仍可維持較高增長，其估值相較于成長性來看，已經顯示出較高吸引力。”

　　最后兩月擔憂點

　　在被問及“過去的一個月中，A股市場或者中國經濟，是否有你認為值得持續關注的變量出現”這一問題時，投資總監們提到最多的是房地產政策和房地產價格，其次則是匯率問題。此外，美國大選、英國脫歐后續影響等外圍因素也在觀測范圍。

　　28位投資總監中，有10位表達了對房地產市場的關注，重點的關注方向在于房地產政策變化、房地產價格以及地產調控對銷售和投資的影響力。投資總監們認為，大范圍的地產調控政策對經濟和資產價格帶來的影響尚需要進一步的評估，因此將把房地產動向作為投資的重點參考指標持續跟蹤。

　　廣州一位投資總監分析表示，“最近兩月PMI指數都在50以上，企業工業增加值和利潤數據尚可。國慶期間近20個城市公布房地產調控措施，抑制房地產價格泡沫有可能倒逼部分資金進入實體和股市。目前看市場仍維持存量博弈，我們期待賺錢效應吸引資金入市。但隨著政府開始調控房地產，且力度超出預期，這對于新開工預期影響較大，預計未來一年房地產銷量將會有所萎縮，然后影響到地產產業鏈需求，這一情況值得持續關注。”

　　除了房地產因素外，匯率問題也受到投資總監們的高度關注。

　　其中一位投資總監提到，“資本外流再次出現于投資的視野，目前雖并不存在長期貶值的趨勢，但持續的變化是需要關注的。”這一觀點受到了多位投資總監的認可。

　　對于近期人民幣出現的持續貶值，亦有投資總監認為無需過度擔憂。華潤元大投資總監李孟霞談道，“10月以來人民幣匯率貶值加速，我認為這是正常的。這段時間美聯儲加息預期升溫，美元走強;而英國脫歐、歐洲QE延長造成英鎊及歐元的下跌，人民幣很難獨善其身，有這樣的波動很正常。目前NDF市場貶值預期穩定，A股波幅小，人民幣匯率貶值的壓力并沒有造成恐慌，短端利率流動性的影響也有限。”

　　不過，李孟霞也補充道，“未來一個月如果美聯儲加息的態度偏鷹派，全球的風險資產都會面臨挑戰，需謹慎面對。不過我覺得美聯儲偏鷹派的概率極低。”

　　整體而言，相比單一影響因素而言，投資總監們更為擔憂各項風險因素的疊加。

　　滬上某投資總監表示，“當前宏觀環境下，地產行業在地產調控升級后將面臨不確定性，國內貨幣政策邊際放松空間已然有限，內地香港兩地市場互聯互通進程的加快可能帶來市場資金分流。此外，四季度也是今年解禁規模的高峰期，解禁減持壓力較大。因此，我們對后市維持相對謹慎的看法。”

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