精選黃金報告

精選黃金報告

　　篇一：黃金產業研究報告

　　一、黃金價值及市場分析

　　2017 年，巴菲特表示黃金是“非生產性的資產”。并指出，黃金“永遠不會產出任何東西”，黃金等資產持有者“并非受資產本身的生財能力所吸引，事實上它永遠是灘死水——這些人們只冀望著未來會有更多人想要黃金。”不應該對任何一類資產有偏見，因而巴菲特的話恰好也是理解黃金價值的出發點。

　　事實上，雖然黃金不創造價值，但是也不會毀滅價值。美國貨幣供給增速與經濟增速的相對關系決定美元購買力。提到黃金，一定會談到美元。在當前的全球信用貨幣體系下，美元與其他貨幣一樣，并不錨定任何資產，其本身也只是一張紙，美元也是由美聯儲印出來的，其價值其實在于美元背后的購買力，而這背后是靠美國經濟做的背書。如果每多生產1美元的商品，就多提供1 美元的鈔票，那么美元的購買力是穩定的；但如果每多生產1 美元的商品，就多提供2 美元的鈔票，那么美元其實就不值錢了。

　　長期來看，黃金兌美元的漲幅與美元超發程度相對應。大家想當然都會覺得美元是全世界最保值的貨幣，殊不知美元其實也印多了。美國的貨幣增速過去100年平均在6%左右，但是經濟增速平均只有3%，這多出來的3%剛好是黃金兌美元過去100年的平均漲幅，因為黃金是上帝的貨幣，黃金產量增速歷史上一直很慢。

　　1971年布雷頓森林體系崩潰之后，黃金在40 余年間漲幅達30 倍。在1971 年以前，美元是和黃金掛鉤的，美元持有者可以找美聯儲兌換等比例的黃金。后來美國人撐不住了，就宣布美元和黃金脫鉤。從1971 年到現在，黃金從40 美元/盎司漲到1200多美元/盎司，整整漲了30 多倍，平均每年漲幅7%。而從71 年到現在，美國的貨幣增速平均每年7%，但是經濟增速平均不到3%。

　　長期來看，貨幣超增最終將推升通脹。美國在70年代貨幣增速大幅超過實際GDP增速，成為導致滯脹的關鍵因素之一，直至沃克爾任美聯儲主席并采取大幅緊縮的貨幣政策。全球金融危機后，貨幣超發愈演愈烈，長期來看，終將推升美國乃至全球的通脹水平。 圖4 ：美國M2同比與GDP同比之差與通脹對比（%）

　　因此，雖然黃金不創造價值，但是也不會毀滅價值，所以在貨幣印多了的情況下，至少黃金是比紙幣更保值的，這保住的其實是通脹的價值。

　　2017年世界各國黃金儲量多少？黃金儲備是指一國貨幣當局持有的，用以平衡國際收支，維持或影響匯率水平，作為金融資產持有的黃金。黃金儲備在穩定國民經濟、抑制通貨膨脹、提高國際資信等方面有著特殊作用。黃金儲備的管理意義在于實現黃金儲備最大可能的流動性和收益性。根據世界黃金協會的最新全球黃金儲備排名數據，中國的黃金儲備已超過俄羅斯，在全球排名第五。美國以8133.5噸的儲備居全球首位。

　　全球現有3個主要黃金市場，他們在金融市場中起著重要的作用，并且呈現出迅速發展的態勢。

　　1.倫敦黃金市場

　　倫敦黃金市場是倫敦國際金融中心的重要組成部分。世界黃金銷量的60％通過倫敦黃金市場。其中，世界黃金第一生產國南非的黃金更是絕大部分經倫敦銷往世界。這一方面與倫敦擁有發達的金融機構、健全的金融體制有關，另一方面與黃金的定價和結算有關。倫敦金市每天進行兩次黃金定價。金市價格由五大具有百年以上歷史的金商確定，他們參與的交易額十分巨大。同時，倫敦金市成交的黃金數量巨大，約為3000萬盎司，價值超過100億美元。這個數量相當于南非金礦年產量的2倍，約為歐盟各國中央銀行儲備的黃金總量。價格決定后影響世界各地黃金市場，各地參照倫敦金價進行交易。

　　同時，倫敦黃金市場是一個無形市場，以實物交易為主，也可以進行黃金期貨、頭寸置換或差額交易。

　　2.紐約和芝加哥黃金市場

　　紐約作為國際金融中心，同樣擁有發達的黃金市場。紐約黃金市場成立較晚，于1975年才建立。但由于美國擁有全球第一的黃金儲備，儲備量高達26199萬盎司，是我國的十多倍。美國財政部和國際貨幣基金組織出售黃金也通過紐約黃金市場進行拍賣，所以這些都極大地推動了紐約黃金市場的發展。

　　目前，紐約黃金市場是世界上最大、最具影響的黃金期貨市場。其紐約商品交易所(COMEX)的NYMEX分部提供黃金期貨和期權等交易品種。2004年日均黃金交易量為6.01Moz(186.93噸)，2005年日均交易量為6.33Moz(196.91噸)，成為全球黃金期貨最重要的定價中心之一。交易的主體有商業銀行、黃金交易商、黃金經紀公司、對沖基金、養老基金、政府部門、國際組織等機構投資人以及個人投資者。其中占主導地位的是機構投資人。

　　在定價機制上，紐約黃金市場交易的所有黃金都通過交易所內公開叫價的方式進行成交。遵循價格優先、時間優先的原則。

　　在交易方式上，紐約黃金市場是以期貨形式進行，所以交易目的就以投機活動和套期保值為主。為了控制投機，美國監管者對此也建立了一套比較完善的體制，如國家期貨交易規則《商品期貨交易委員會法》，各機構制定的管理規則，如《商品交易所條例》等。

　　3.香港地區黃金市場

　　香港作為一個區域性的國際金融中心，也有著一個比較發達的黃金市場。它在時空上連接了美國市場和歐洲市場，獲得世界各國黃金經紀公司的青睞，方便了國際投資者24小時的跨時區套利交易。香港黃金市場由三部分構成：一是傳統的黃金貿易市場，以買賣金條為主，它有92年不間斷交易的歷史，市場流動性和深度較好；二是本地倫敦市場；三是黃金期貨市場。這三部分分別由金銀業貿易場進行現貨交易，以及香港商品交易所進行期貨交易。需要注意的是香港金銀業貿易場近年來也有從事期貨交易。

　　在交易過程中，香港金銀業貿易場議價方式參照倫敦市場上下午各一次。交易所的期貨交易是以美元報價的，交易制度上更多地參照美國市場。而香港的倫敦外國黃金市場是一個非正式市場。

　　二、黃金產業發展的特點

　　黃金作為金融市場的重要組成部分，近年來在世界金融市場上發揮著重要的作用。它的

　　發展也表現出一些具體的特征。

　　1.黃金市場全球化特征顯著

　　20世紀90年代以來，全球金融業進行著廣泛的技術革命和制度變革。技術革命以信息技術和通訊技術在金融業的廣泛運用為表現，金融交易中大量使用互聯網進行，網絡金融成為發展主流。地區之間的“物理邊界”日趨模糊，黃金市場已完全實現了全球交易。同時，黃金市場的全球化還反映在黃金的價格上。黃金的價格在全球基本是一致的。從價格上看，各地黃金市場形成了全天24小時不間斷營業的交易格局，市場的割裂性已經基本消除。 在制度的變革上，黃金市場受外匯市場、信貸市場、證券市場的影響，與其關聯性不斷提高。而各國的黃金市場也日益開放，這些都加快了黃金市場的整合，推動了黃金市場的全球化。

　　2.黃金市場的避險功能突出

　　黃金市場的金融性之所以沒有消失，而且日益提升，重要的原因就是該市場具有突出的避險功能。

　　首先，黃金作為國際儲備的組成之一，在黃金非貨幣化的法律過程完成后，不但沒有減少，反而不斷增加。

　　其次，黃金具有穩定性、安全性和恒久性的優勢。作為財富儲備具有很好的資產保值功能。尤其是在經濟蕭條、通貨膨脹嚴重或政局動蕩的過程中，黃金的這些優勢直接顯現出避險的作用。為此，極力反對黃金本位制的凱恩斯也評價道：“黃金作為最后的衛兵和緊急需求時的儲備金，還沒有任何其他更好的東西可以替代。”

　　東南亞金融危機的實踐證明，黃金在貨幣大幅貶值中，可以起到穩定經濟的重要作用。韓國危機中的“獻金救國”運動，收集民間黃金250噸換取外匯償還外債，大大減輕了國家的債務危機。

　　因此，黃金市場的避險功能日益被重視，黃金市場成為整個金融市場的穩定器。

　　3.黃金市場的功能定位明確，成為金融市場中不可或缺的部分

　　世界各大黃金市場的功能定位十分明確。倫敦黃金市場的市場定位就是以現貨交易為主，以無形市場為特征，通過全球幾大結算中心完成其交易。而紐約是以期貨交易為主，紐約交易所為廣大投機客提供交易平臺，極大地降低了整個市場的風險。蘇黎士黃金市場是倫敦市場的有機補充，它把金磚精煉成特別的小金條或金幣，并以金幣交易為主，成為全球最重要的金幣交易市場。香港黃金市場成為東西方黃金市場交易的銜接點。其市場定位結合了倫敦與紐約的特點。因此，明確的市場定位成為各大市場的有效推動力。

　　從市場地位來講，黃金市場是金融市場不可或缺的組成部分。目前，全球仍有36000噸黃金作為國際儲備存在各國中央銀行，約為全球儲備的20％左右。同時，黃金作為投資工具在金融市場中作用顯著。黃金的價格對國際政治、經濟形勢、匯率等因素十分敏感，而且與其呈現反向運作狀態。所以它可以與貨幣、證券等市場形成互補作用，相輔相成，優化資源的配置。

　　另外，按目前的國際慣例，純度在99.5％以上的標準黃金，隨時可按倫敦黃金市場價格出售轉換成外匯，這就更加提升了其金融屬性，更加明確了黃金市場是金融市場的組成部分。

　　三、黃金產業的“敵人”

　　因為黃金不創造價值，所以黃金的敵人就是價值、經濟增長和效率提升。如果經濟有高速的增長，能找到創造價值和效率的企業，如同巴菲特一樣找到創造價值的企業，就不用買黃金。黃金曾在1980 年至2001 年間經歷長達20 年的熊市。如果大家看一下黃金的歷史走勢，可以發現黃金的牛市和熊市持續的時間都特別長，最長的一次熊市長達20 年。

　　篇二：2017年黃金投資分析報告

　　一、黃金基本知識概述

　　黃金，又稱金，化學符號Au，原子序數79，原子量197，質量數183-204。黃金的熔點1063℃，沸點2808℃。黃金的密度較大，在20℃時為19.32克/立方厘米。黃金的柔軟性好，易鍛造和延展。現在的技術可把黃金碾成0.00001毫米厚的薄膜；把黃金拉成細絲，一克黃金可拉成3.5公里長、直徑為0.0043毫米的細絲。黃金的硬度較低，礦物硬度為3.7，24K黃金首飾的硬度僅2.5。黃金具有良好的導電性和導熱性。黃金是抗磁體，但含錳的金磁化率很高，含大量的鐵、鎳、鈷的金是強磁體。黃金的反射性能在紅外線區域內，具有高反射率、低輻射率的特性。黃金中含有其他元素的合金能改變波長，即改變顏色。黃金有再結晶溫度低的特點。黃金具有極佳的抗化學腐蝕和抗變色性能力。黃金的化學穩定性極高，在堿及各種酸中都極穩定，在空氣中不被氧化，也不變色。黃金在氫、氧、氮中明顯地顯示出不溶性。氧不影響它的高溫特性，在1000℃高溫下不熔化、不氧化、不變色、不損耗，這是黃金與其他所有金屬最顯著的不同。

　　黃金不同于一般商品，從被人類發現開始就具備了貨幣、金融和商品屬性，并始終貫穿人類社會發展的整個歷史，只是其金融與商品屬性在不同的歷史階段表現出不同的作用和影響力。

　　黃金是人類較早發現和利用的金屬，由于它稀少、特殊和珍貴，自古以來被視為五金之首，有“金屬之王”的稱號，享有其它金屬無法比擬的盛譽。正因為黃金具有這樣的地位，一度是財富和華貴的象征，用于金融儲備、貨幣、首飾等。隨著社會的發展，黃金的經濟地位和商品應用在不斷地發生變化，它的金融儲備、貨幣職能在調整，商品職能在回歸。隨著現代工業和高科技快速發展，黃金在這些領域的應用逐漸擴大，到目前為止，黃金在國際儲備、貨幣、首飾等領域中的應用仍然占主要地位。而由于黃金的優良特性，歷史上黃金具有價值尺度、流通手段、儲藏手段、支付手段和世界貨幣等職能。20世紀70年代黃金與美元脫鉤后，黃金退出流通貨幣的舞臺，黃金的貨幣職能大大減弱。但是，目前許多國家的國際儲備中，黃金仍占有相當重要的地位。黃金飾品一直是社會地位和財

　　富的象征。隨著人們收入的不斷提高、財富的不斷增加，保值和分散化投資意識的不斷提高，也促進了這方面需求量的逐年增加。由于黃金所特有的物化性質：具有極高抗腐蝕的穩定性；良好的導電性和導熱性；原子核具有較大捕獲中子的有效截面；對紅外線的反射能力接近100%；在黃金的合金中具有各種觸媒性質；還有良好的工藝性，極易加工成超薄金箔、微米金絲和金粉，很容易鍍到其它金屬、陶器及玻璃的表面上；在一定壓力下黃金容易被熔焊和鍛焊；可制成超導體與有機金等，使它廣泛應用于工業和現代高新技術產業中，如電子、通訊、宇航、化工、醫療等領域。

　　二、黃金期貨標準合約

　　黃金期貨合約主要內容包括：合約名稱、交易單位、報價單位、最小變動價位、每日價格最大波動限制、交割月份、交易時間、最后交易日、交割日期、交割品級、交割地點、最低交易保證金、交易手續費、交割方式、交易代碼等。以下是黃金期貨標準合約：

　　三、黃金國際、國內歷史變化與形式

　　在19世紀之前數千年的歷史中，人類總共生產的黃金不到1萬噸，如18世紀的100年僅生產200噸黃金。到19世紀黃金生產躍上了新臺階，100年期間生產的黃金達到了1.15萬噸，是18世紀的57.5倍，其中1850—1900年間就生產了1萬噸。

　　進入20世紀后，總得來說，世界上黃金的生產總體呈上升趨勢，分別出現過幾次產量大增的現象。在1900年世界黃金產量每年300噸，在20世紀早期最高年份產量達到每年700噸、30年代最高產量年份達到每年1300噸、60年代最高產量年份產量接近1500噸，80年代世界黃金年產量突破2000噸，20世紀90年代至今產量總體還在增長。20世紀90年代以來世界黃金產量還是比較穩定的， 21世紀以來世界黃金產量平均穩定在2600噸左右。

　　目前，雖然一些國家的黃金產量有所提高，如澳大利亞、秘魯、印尼黃金產量都在增加，但是南非、美國等黃金生產大國的黃金產量在下降。另外，由于金礦產業投資周期長、開采成本高。從歷史數據看，全球礦產金數量不可能快速增長。因此，我們認為，未來幾年世界黃金產量不會變化很大，依然比較穩定。截止2017年7月，世界黃金協會最新世界黃金儲備量數據及排名情況報告如下：

　　黃金的供求基本分為三個階段： （1）、黃金本位制的供求基本平衡階段

　　金本位時期黃金需求是以貨幣需求為主導的。在這一歷史時期，世界貿易迅速增長，黃金貨幣需求旺盛，但由于當時黃金生產力得以持續發展，使供給條件不斷改善，較好地滿足了不斷增長的需求。這一歷史階段的供給與需求的增長實現了平衡，因此金價呈現極為穩定狀態。

　　（2）、黃金信用額度需求下的供不應求階段

　　在20世紀初至20世紀80年代這一歷史時期黃金供應與需求結構的特點是：雖然黃金生產力取得了更大的進步，但是由于社會經濟前所未有的發展規模對于黃金信用額度的需求大大超過了黃金的供給，因此出現了日益嚴重的供給相對不足的矛盾，金價面臨日益嚴重的上升壓力。但是為了貨幣的穩定，各國對黃金市場和金價實行了強有力的人為干預，但這種干預并未解決供給相對不足這一基本矛盾，最終導致了金本位制的崩潰。

　　（3）、當前黃金實金需求的相對疲軟階段

　　20世紀70年代開始黃金非貨幣化以后至今，尤其是進入新世紀后，黃金需求結構發生了根本性變化，首先是黃金貨幣需求萎縮，由黃金需求的貨幣主導型需求結構變為商品需求主導型需求結構，特別是首飾制造業占了近七成的需求量。因此需求主體由國家變為民眾，民眾的投資需求不足總黃金需求的10%，民眾黃金投資需求對市場的拉動遠遠比不上國家貨幣黃金需求減少的影響。民眾的黃金商品需求主要為首飾制造業需求，工業原料需求占總需求量的10%左右，而且由于降低成本的需要，對相對昂貴的黃金的使用會受到嚴格控制，不可能無節制地增加需求，所以并不是呈增長態勢，而是呈上下波動狀態。首飾需求雖是當今商品黃金需求的主體，對于當代黃金需求態勢發展具有重要的影響力，但20世紀90年代后期開始需求逐年走低，失去了增長勢頭。所以綜合這兩方面分析，我們的結論是當代已出現黃金需求疲軟的市場結構。

　　四、黃金的生產成本調查

　　根據世界黃金協會最新公布的報告，2017年全球黃金生產的平均現金成本和綜合成本分別為950美元/盎司和1200美元/盎司，這意味著盡管黃金價格存在繼續下跌的可能，但成本因素會成為金價的支撐，價格在1200美元/盎司下方運行的空間可能非常有限。同時，如果其他因素不變，我們預計黃金的綜合生產成本在未來數年內可能仍將上升，主要是由于新增選礦成本的增加，這將進一步支持金價，進而也推動全球黃金供求的再平衡。

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